程序代写代做代考 Excel case study finance database flex Mankiw 6e PowerPoints

Mankiw 6e PowerPoints

© 2016 Worth Publishers, all rights reserved
Inflation: Its Causes, Effects, and Social Costs
5
CHAPTER

CHAPTER 5 Inflation
Chapter 5 covers the quantity theory of money, a simple theory that explains the long-run behavior of inflation fairly well. It also introduces the money demand function, L(i,Y), that will be used in the IS-LM model in later chapters. Chapter 5 explains the social costs of inflation and concludes with a discussion of the Classical Dichotomy and Neutrality of Money, a central topic in monetary theory.

Mostly, the material is not difficult, but it is theoretical, especially the classical dichotomy and neutrality of money.

IN THIS CHAPTER, YOU WILL LEARN:
The classical theory of inflation
causes
effects
social costs
“Classical”—assumes prices are flexible & markets clear
Applies to the long run

CHAPTER 5 Inflation

U.S. inflation and its trend,
1960-2014

% change in
GDP deflator

CHAPTER 5 Inflation
Over the short run, the inflation rate can be volatile. In later chapters, we will learn about the forces that affect inflation in the short run. In this chapter, we focus on . . .

Source: Federal Reserve Bank of St. Louis
http://research.stlouisfed.org/fred2/
GDPDEF (percent change from year ago)

GDP Deflator 1960 1960.25 1960.5 1960.75 1961 1961.25 1961.5 1961.75 1962 1962.25 1962.5 1962.75 1963 1963.25 1963.5 1963.75 1964 1964.25 1964.5 1964.75 1965 1965.25 1965.5 1965.75 1966 1966.25 1966.5 1966.75 1967 1967.25 1967.5 1967.75 1968 1968.25 1968.5 1968.75 1969 1969.25 1969.5 1969.75 1970 1970.25 1970.5 1970.75 1971 1971.25 1971.5 1971.75 1972 1972.25 1972.5 1972.75 1973 1973.25 1973.5 1973.75 1974 1974.25 1974.5 1974.75 1975 1975.25 1975.5 1975.75 1976 1976.25 1976.5 1976.75 1977 1977.25 1977.5 1977.75 1978 1978.25 1978.5 1978.75 1979 1979.25 1979.5 1979.75 1980 1980.25 1980.5 1980.75 1981 1981.25 1981.5 1981.75 1982 1982.25 1982.5 1982.75 1983 1983.25 1983.5 1983.75 1984 1984.25 1984.5 1984.75 1985 1985.25 1985.5 1985.75 1986 1986.25 1986.5 1986.75 1987 1987.25 1987.5 1987.75 1988 1988.25 1988.5 1988.75 1989 1989.25 1989.5 1989.75 1990 1990.25 1990.5 1990.75 1991 1991.25 1991.5 1991.75 1992 1992.25 1992.5 1992.75 1993 1993.25 1993.5 1993.75 1994 1994.25 1994.5 1994.75 1995 1995.25 1995.5 1995.75 1996 1996.25 1996.5 1996.75 1997 1997.25 1997.5 1997.75 1998 1998.25 1998.5 1998.75 1999 1999.25 1999.5 1999.75 2000 2000.25 2000.5 2000.75 2001 2001.25 2001.5 2001.75 2002 2002.25 2002.5 2002.75 2003 2003.25 2003.5 2003.75 2004 2004.25 2004.5 2004.75 2005 2005.25 2005.5 2005.75 2006 2006.25 2006.5 2006.75 2007 2007.25 2007.5 2007.75 2008 2008.25 2008.5 2008.75 2009 2009.25 2009.5 2009.75 2010 2010.25 2010.5 2010.75 2011 2011.25 2011.5 2011.75 2012 2012.25 2012.5 2012.75 2013 2013.25 2013.5 2013.75 2014 0.0122424 0.0144698 0.0153545 0.0139348 0.0119864 0.0110878 0.0104569 0.011123 0.0147789 0.0139473 0.0132145 0.0129046 0.0092534 0.0097653 0.009428 0.0138889 0.0146385 0.0153902 0.0173827 0.0146771 0.016635 0.0183317 0.0180038 0.0195402 0.0210595 0.0253432 0.0321142 0.034996 0.0330399 0.029719 0.0292219 0.0311192 0.0376329 0.0429585 0.0430128 0.0460864 0.0455888 0.0480844 0.0526792 0.0515027 0.0553839 0.0564221 0.0497423 0.0496586 0.0506377 0.0498206 0.052091 0.0471073 0.0474807 0.0400707 0.0396717 0.0449495 0.041187 0.0511048 0.0613146 0.0682716 0.0760866 0.0849504 0.0956997 0.1065602 0.1108587 0.1011195 0.0894 0.0764642 0.0634979 0.0590465 0.0538034 0.0542031 0.060453 0.0642468 0.0627977 0.0668025 0.0645048 0.0688551 0.073536 0.0726818 0.076082 0.0826966 0.0880489 0.0870475 0.0904107 0.0880033 0.0892756 0.0973359 0.1020068 0.0982449 0.0927139 0.0826528 0.0702051 0.0630537 0.0594349 0.0517396 0.0460852 0.041122 0.0369648 0.0333806 0.038065 0.0393583 0.0371489 0.036158 0.0345201 0.0315593 0.0275461 0.027702 0.0215912 0.0211929 0.0227906 0.0229643 0.0272832 0.0277132 0.0299321 0.0308808 0.0297382 0.0335214 0.0370427 0.0369754 0.0401859 0.0406364 0.0357789 0.0347888 0.0355485 0.0373781 0.040083 0.0415547 0.0401877 0.035559 0.0341064 0.0318137 0.0260449 0.0250828 0.0218945 0.0217682 0.0226848 0.0220222 0.0219855 0.0217966 0.0210358 0.0202673 0.0216272 0.0212809 0.021775 0.0214333 0.0201714 0.0200928 0.0201387 0.0195339 0.0179751 0.0184318 0.0191242 0.0175931 0.0179219 0.0160674 0.0112402 0.0113089 0.0116471 0.0109694 0.0137679 0.014906 0.0148025 0.0153161 0.0188605 0.0204327 0.0227706 0.0245347 0.0233409 0.0251001 0.0221738 0.019956 0.0166678 0.0143273 0.0155137 0.0182173 0.0217137 0.0201163 0.0213722 0.0207118 0.0224496 0.0280872 0.029808 0.0322302 0.0327572 0.0309694 0.0340611 0.0350246 0.0331963 0.0353088 0.0325111 0.0284693 0.0325805 0.03 0598 0.0263102 0.0266063 0.0191926 0.0184587 0.0218711 0.0188752 0.015806 0.0092237 0.0021574 0.0035668 0.0044871 0.0106209 0.0154595 0.017691 0.0182066 0.020246 0.0220079 0.0181192 0.019034 0.0169705 0.0158418 0.0181533 0.0173936 0.0144057 0.0141131 0.0144794 0.0134866
% change from 12 mos. earlier

U.S. inflation and its trend,
1960-2014

CHAPTER 5 Inflation
. . . the long-run trend behavior of inflation. We will learn a simple theory of inflation over the long run and see that its predictions are very consistent with U.S. and international data.

Note about the graph:
The long-run trend line was produced in Excel, type polynomial order 3.

GDP Deflator 1960 1960.25 1960.5 1960.75 1961 1961.25 1961.5 1961.75 1962 1962.25 1962.5 1962.75 1963 1963.25 1963.5 1963.75 1964 1964.25 1964.5 1964.75 1965 1965.25 1965.5 1965.75 1966 1966.25 1966.5 1966.75 1967 1967.25 1967.5 1967.75 1968 1968.25 1968.5 1968.75 1969 1969.25 1969.5 1969.75 1970 1970.25 1970.5 1970.75 1971 1971.25 1971.5 1971.75 1972 1972.25 1972.5 1972.75 1973 1973.25 1973.5 1973.75 1974 1974.25 1974.5 1974.75 1975 1975.25 1975.5 1975.75 1976 1976.25 1976.5 1976.75 1977 1977.25 1977.5 1977.75 1978 1978.25 1978.5 1978.75 1979 1979.25 1979.5 1979.75 1980 1980.25 1980.5 1980.75 1981 1981.25 1981.5 1981.75 1982 1982.25 1982.5 1982.75 1983 1983.25 1983.5 1983.75 1984 1984.25 1984.5 1984.75 1985 1985.25 1985.5 1985.75 1986 1986.25 1986.5 1986.75 1987 1987.25 1987.5 1987.75 1988 1988.25 1988.5 1988.75 1989 1989.25 1989.5 1989.75 1990 1990.25 1990.5 1990.75 1991 1991.25 1991.5 1991.75 1992 1992.25 1992.5 1992.75 1993 1993.25 1993.5 1993.75 1994 1994.25 1994.5 1994.75 1995 1995.25 1995.5 1995.75 1996 1996.25 1996.5 1996.75 1997 1997.25 1997.5 1997.75 1998 1998.25 1998.5 1998.75 1999 1999.25 1999.5 1999.75 2000 2000.25 2000.5 2000.75 2001 2001.25 2001.5 2001.75 2002 2002.25 2002.5 2002.75 2003 2003.25 2003.5 2003.75 2004 2004.25 2004.5 2004.75 2005 2005.25 2005.5 2005.75 2006 2006.25 2006.5 2006.75 2007 2007.25 2007.5 2007.75 2008 2008.25 2008.5 2008.75 2009 2009.25 2009.5 2009.75 2010 2010.25 2010.5 2010.75 2011 2011.25 2011.5 2011.75 2012 2012.25 2012.5 2012.75 2013 2013.25 2013.5 2013.75 2014 0.0122424 0.0144698 0.0153545 0.0139348 0.0119864 0.0110878 0.0104569 0.011123 0.0147789 0.0139473 0.0132145 0.0129046 0.0092534 0.0097653 0.009428 0.0138889 0.0146385 0.0153902 0.0173827 0.0146771 0.016635 0.0183317 0.0180038 0.0195402 0.0210595 0.0253432 0.0321142 0.034996 0.0330399 0.029719 0.0292219 0.0311192 0.0376329 0.0429585 0.0430128 0.0460864 0.0455888 0.0480844 0.0526792 0.0515027 0.0553839 0.0564221 0.0497423 0.0496586 0.0506377 0.0498206 0.052091 0.0471073 0.0474807 0.0400707 0.0396717 0.0449495 0.041187 0.0511048 0.0613146 0.0682716 0.0760866 0.0849504 0.0956997 0.1065602 0.1108587 0.1011195 0.0894 0.0764642 0.0634979 0.0590465 0.0538034 0.0542031 0.060453 0.0642468 0.0627977 0.0668025 0.0645048 0.0688551 0.073536 0.0726818 0.076082 0.0826966 0.0880489 0.0870475 0.0904107 0.0880033 0.0892756 0.0973359 0.1020068 0.0982449 0.0927139 0.0826528 0.0702051 0.0630537 0.0594349 0.0517396 0.0460852 0.041122 0.0369648 0.0333806 0.038065 0.0393583 0.0371489 0.036158 0.0345201 0.0315593 0.0275461 0.027702 0.0215912 0.0211929 0.0227906 0.0229643 0.0272832 0.0277132 0.0299321 0.0308808 0.0297382 0.0335214 0.0370427 0.0369754 0.0401859 0.0406364 0.0357789 0.0347888 0.0355485 0.0373781 0.040083 0.0415547 0.0401877 0.035559 0.0341064 0.0318137 0.0260449 0.0250828 0.0218945 0.0217682 0.0226848 0.0220222 0.0219855 0.0217966 0.0210358 0.0202673 0.0216272 0.0212809 0.021775 0.0214333 0.0201714 0.0200928 0.0201387 0.0195339 0.0179751 0.0184318 0.0191242 0.0175931 0.0179219 0.0160674 0.0112402 0.0113089 0.0116471 0.0109694 0.0137679 0.014906 0.0148025 0.0153161 0.0188605 0.0204327 0.0227706 0.0245347 0.0233409 0.0251001 0.0221738 0.019956 0.0166678 0.0143273 0.0155137 0.0182173 0.0217137 0.0201163 0.0213722 0.0207118 0.0224496 0.0280872 0.029808 0.0322302 0.0327572 0.0309694 0.0340611 0.0350246 0.0331963 0.0353088 0.0325111 0.0284693 0.0325805 0.030598 0.0263102 0.0266063 0.0191926 0.0184587 0.0218711 0.0188752 0.015806 0.0092237 0.0021574 0.0035668 0.0044871 0.0106209 0.0154595 0.017691 0.0182066 0.020246 0.0220079 0.0181192 0.019034 0.0169705 0.0158418 0.0181533 0.0173936 0.0144057 0.0141131 0.0144794 0.0134866
% change from 12 mos. earlier

The quantity theory of money
A simple theory linking the inflation rate to the growth rate of the money supply.
Begins with the concept of velocity…

CHAPTER 5 Inflation

Velocity
Basic concept: the rate at which money circulates
Definition: the number of times the average dollar bill changes hands in a given time period
Example: In 2015,
$500 billion in transactions
money supply = $100 billion
The average dollar is used in five transactions in 2015
So, velocity = 5

CHAPTER 5 Inflation

In order for $500 billion in transactions to occur when the money supply is only $100b, each dollar must be used, on average, in five transactions.

Velocity (continued)
This suggests the following definition:

where
V = velocity
T = value of all transactions
M = money supply

CHAPTER 5 Inflation

Velocity (continued)
Use nominal GDP as a proxy for total transactions.
Then,

where
P = price of output (GDP deflator)
Y = quantity of output (real GDP)
P × Y = value of output (nominal GDP)

CHAPTER 5 Inflation

You might ask students if they know the difference between nominal GDP and the value of transactions.

Answer: Nominal GDP includes the value of purchases of final goods; total transactions also includes the value of intermediate goods.

Even though they are different, they are highly correlated. Also, our models focus on GDP, and there’s lots of great data on GDP. So from this point on, we’ll use the income version of velocity.

The quantity equation
The quantity equation
M × V = P × Y
follows from the preceding definition of velocity.
It is an identity:
it holds by definition of the variables.

CHAPTER 5 Inflation

Money demand and the quantity equation
M/P = real money balances, the purchasing power of the money supply.
A simple money demand function:
(M/P )d = k Y
where
k = how much money people wish to hold for each dollar of income.
(k is exogenous)

CHAPTER 5 Inflation

Money demand and the quantity equation
Money demand: (M/P )d = k Y
Quantity equation: M × V = P × Y
The connection between them: k = 1/V
When people hold lots of money relative
to their incomes (k is large), money changes hands infrequently (V is small).

CHAPTER 5 Inflation

Back to the quantity theory of money
Starts with quantity equation
Assumes V is constant & exogenous:
Then, quantity equation becomes:

CHAPTER 5 Inflation

The quantity theory of money (continued)
How the price level is determined:
With V constant, the money supply determines nominal GDP (P × Y ).
Real GDP is determined by the economy’s supplies of K and L and the production function (Chapter 3).
The price level is
P = (nominal GDP)/(real GDP).

CHAPTER 5 Inflation

It’s worthwhile to underscore the order (logical order, though not necessarily chronological order) in which variables are determined in this model (as well as the other models students will learn in this course).

First, real GDP is already determined outside this model (real GDP is determined by the model from Chapter 3, which was completely independent of the money supply or velocity or other nominal variables).

Second, the quantity theory of money determines nominal GDP.

Third, the values of nominal GDP (PY) and real GDP (Y) together determine P (as a ratio of PY to Y).

If, on an exam or homework problem, students forget the logical order in which endogenous variables are determined—or on a more fundamental level, forget which variables are endogenous and which are exogenous—then they are much less likely to earn the high grades that most of them desire.

[Note the similarity between the way P is determined and the definition of the GDP deflator from Chapter 2.]

The quantity theory of money (continued)
Recall from Chapter 2:
The growth rate of a product equals
the sum of the growth rates.
The quantity equation in growth rates:

CHAPTER 5 Inflation

The quantity theory of money (continued)
π (Greek letter pi )
denotes the inflation rate:

The result from the
preceding slide:
Solve this result
for π:

CHAPTER 5 Inflation

The quantity theory of money (continued)
Normal economic growth requires a certain amount of money supply growth to facilitate the growth in transactions.
Money growth in excess of this amount leads to inflation.

CHAPTER 5 Inflation

The text on this slide is an intuitive way to understand the equation.

For students that are more comfortable with concrete numerical examples, you could offer the following:
Suppose real GDP is growing by 3% per year over the long run. Thus, production, income, and spending are all growing by 3%. This means that the volume of transactions will be growing as well.

The central bank can achieve zero inflation (on average over the long run) simply by setting the growth rate of the money supply at 3%, in which case exactly enough new money is being supplied to facilitate the growth in transactions.

The quantity theory of money (continued)
ΔY/Y depends on growth in the factors of
production and on technological progress
(all of which we take as given, for now).

Hence, the quantity theory predicts
a one-for-one relation between
changes in the money growth rate and
changes in the inflation rate.

CHAPTER 5 Inflation

Note: The theory doesn’t predict that the inflation rate will equal the money growth rate. It predicts that a change in the money growth rate will cause an equal change in the inflation rate.

Confronting the quantity theory with data
The quantity theory of money implies:
1. Countries with higher money growth rates
should have higher inflation rates.
2. The long-run trend in a country’s inflation rate should be similar to the long-run trend in the country’s money growth rate.
Are the data consistent with these implications?

CHAPTER 5 Inflation

International data on inflation and
money growth
Inflation rate
(percent)
Money supply growth
(percent)

CHAPTER 5 Inflation
Figure 5-2, p. 112

Each variable is measured as an annual average over the period 2000-2013.

The strong positive correlation is evidence for the quantity theory of money.

Source: Money Supply Data – www.imf.org > Data > International Financial Statistics (IFS)
Inflation Data – www.imf.org > Data > World Economic Outlook

24.7540566734562 7.2728104599042 14.1173419161777 59.3371082520647 6.0766337686547 9 25.8448532577261 23.7021499563688 39.9229983569386 4.47092012588746 13.7535824434735 17.3234706286302 47.5572788409602 8.11009170499008 15.7696903139462 27.8291808084387 17.1303373000712 19.6786058715961 16.2765172848703 16.2345641067483 17.3045223129821 9.64482666118606 26.2285779486228 9.58668252149296 6.25609703054057 16.2491624335823 11.6443036512427 9.20876214822632 17.6388340945258 14.1686836215061 9.57309661547194 52.8303802645305 21.5754063299856 18.1875371519254 11.2619801441209 7.52506012666119 5.95181987389466 7.25420180414589 16.3778360161374 13.4520253521148 3.35606753930702 33.7270686085478 15.1471703143175 15.5150209914053 12.8838904107517 10.8798705901446 12.3193185660955 19.3824171 201805 25.5556426463749 30.0547378305173 5.46497577771331 13.3057881950612 10.5860356616227 11.8711420904194 12.288425637263 8.35733756085264 18.4303639205467 13.2293409530353 25.9885566518306 7.81747700388689 2.30634782861872 10.6119887570686 30.9152992647876 13.6214969663745 8.03438659730509 11.2285611754503 24.2132055832042 17.2584505992824 11.4470889128386 13.3717450704238 29.9327506372919 14.2634235408988 11.8388228203921 30.1682162823308 11.8094949624396 6.7292071711438 11.4764857478628 25.6420652735011 33.0390437668165 9.41136556966924 22.0509403306219 16.9203491051361 15.7737144220269 8.66187080840566 13.2405528025852 25.9583157397774 10.2446869951223 15.789091291991 14.5483726537022 20. 0860566106855 9.48121850795342 24.7685082673706 20.7108460201921 29.7859349481161 7.85160692853928 27.0834087958481 13.7436663386671 17.0664376437049 6.06416917787183 24.6084083061426 8.63804951769502 8.08008453222644 11.6304547457086 19.9465291215319 12.0721465588995 16.4012352404886 19.2592442554584 9.80210865915772 7.16370039572514 5.63604800609965 25.964221431775 34.1139329808956 13.9848018645564 7.01787779613254 6.9780281748123 36.1111583762702 20.8215297846371 8.83806755513242 14.3668418211466 31.5615355937958 18.0055773896425 30.6127905693186 6.40640404443447 16.8693848727947 32.6949657434777 41.8959265278077 21.9041847380836 10.421636581 4209 2.70199990272522 3.76500010490417 60.7243576049805 2.11085724830627 9.0605001449585 4.21671438217163 6.36314296722412 2.11242866516113 1.67349994182587 6.38685703277588 36.4872131347656 2.10528564453125 5.56114292144775 5.08892869949341 2.62128567695618 8.28421401977539 6.58500003814697 5.47392845153809 10.6645002365112 2.18021416664124 4.55857133865357 2.42857146263123 3.5615713596344 3.20978569984436 3.16892862319946 1.03214287757874 2.33699989318848 5.25271415710449 4.49978590011597 79.0615692138672 3.29842853546143 9.23614311218262 2.57428574562073 2.56935715675354 2.11207151412964 1.81514286994934 11.0035715103149 7.63285732269287 3.16835713386536 5.19621419906616 17.1149997711182 4.23621416091 919 13.5272855758667 3.67478561401367 1.22007143497467 6.17092847824097 5.52492856979369 16.1778564453125 2.67849993705749 6.32042837142944 5.44321441650391 12.5116424560547 7.44914293289185 5.53828573226929 5.76985692977905 7.55835723876953 15.2798891067505 10.4738569259644 -0.231142863631248 4.03314304351807 8.4747142791748 7.82192850112915 2.97214293479919 3.21128582954407 8.57621383666993 4.54307126998901 3.29614281654358 6.6805715560913 9.17228603363037 2.87271428108215 2.84885716438293 14.7519998550415 2.18864274024963 2.4219286441803 4.83057165145874 10.2817144393921 9.45985698699952 1.72907137870789 9.671142578125 6.89421415328979 6.62521409988403 2.52557134628296 8.0062141418457 12.0420 713424683 1.95628571510315 2.65907144546509 8.10085678100585 7.27535724639893 3.32621431350708 4.39514303207397 13.0387859344482 11.9165716171265 4.77314281463623 14.8262138366699 2.16378569602966 18.5500717163086 6.44514274597168 9.78314304351806 2.13414287567139 4.46292877197266 4.05807161331177 8.00964260101318 5.85414266586304 22.5195007324219 9.85421466827393 3.16414284706116 2.83671426773071 2.57914280891418 13.5537147521973 15.6312141418457 6.87178564071655 1.40657138824463 0.682428598403931 13.8787145614624 7.69071435928344 6.78414297103882 6.68314266204834 18.7857856750488 7.60571432113647 10.6665716171265 2.42992854118347 8.37492847442627 2.4802143573761 23.2734279632568 14.5438575744629

U.S. inflation and money growth,
1960-2014
M2 growth rate

inflation rate

CHAPTER 5 Inflation
Source: Federal Reserve Bank of St. Louis
http://research.stlouisfed.org/fred2/
M2SL (percent change from a year ago, quarterly aggregation method average)
GDPDEF (percent change from a year ago)

Money Stock 1960 1960.25 1960.5 1960.75 1961 1961.25 1961.5 1961.75 1962 1962.25 1962.5 1962.75 1963 1963.25 19 63.5 1963.75 1964 1964.25 1964.5 1964.75 1965 1965.25 1965.5 1965.75 1966 1966.25 1966.5 1966.75 1967 1967.25 1967.5 1967.75 1968 1968.25 1968.5 1968.75 1969 1969.25 1969.5 1969.75 1970 1970.25 1970.5 1970.75 1971 1971.25 1971.5 1971.75 1972 1972.25 1972.5 1972.75 1973 1973.25 1973.5 1973.75 1974 1974.25 1974.5 1974.75 1975 1975.25 1975.5 1975.75 1976 1976.25 1976.5 1976.75 1977 1977.25 1977.5 1977.75 1978 1978.25 1978.5 1978.75 1979 1979.25 1979.5 1979.75 1980 1980.25 1980.5 1980.75 1981 1981.25 1981.5 1981.75 1982 1982.25 1982.5 1982.75 1983 1983.25 1983.5 1983.75 1984 1984.25 1984.5 1984.75 1985 1985.25 1985.5 1985.75 1986 1986.25 1986.5 1986.75 1987 1987.25 1987.5 1987.75 1988 1988.25 1988.5 1988.75 1989 1989.25 1989.5 1989.75 1990 1990.25 1990.5 1990.75 1991 1991.25 1991.5 1991.75 1992 1992.25 1992.5 1992.75 1993 1993.25 1993.5 1993.75 1994 1994.25 1994.5 1994.75 1995 1995.25 1995.5 1995.75 1996 1996.25 1996.5 1996.75 1997 1997.25 1997.5 1997.75 1998 1998.25 1998.5 1998.75 1999 1999.25 1999.5 1999.75 2000 2000.25 2000.5 2000.75 2001 2001.25 2001.5 2001.75 2002 2002.25 2002.5 2002.75 2003 2003.25 2003.5 2003.75 2004 2004.25 2004.5 2004.75 2005 2005.25 2005.5 2005.75 2006 2006.25 2006.5 2006.75 2007 2007.25 2007.5 2007.75 2008 2008.25 2008.5 2008.75 2009 2009.25 2009.5 2009.75 2010 2010.25 2010.5 2010.75 2011 2011.25 2011.5 2011.75 2012 2012.25 2012.5 2012.75 2013 2013.25 2013.5 2013.75 2014 0.03787 35 0.0308114 0.0351233 0.046449 0.058922 0.0697443 0.0688418 0.0720489 0.0755612 0.078547 0.0769231 0.079808 0.0814227 0.082038 0.0873016 0.0864129 0.0804566 0.075552 0.0779458 0.0790281 0.0827673 0.0821172 0.0788392 0.0803508 0.079461 0.0747429 0.0603004 0.0480474 0.0449849 0.0572097 0.0794926 0.09148 0.092276 0.08449 0.0761849 0.0784427 0.0784462 0.0701169 0.0565969 0.041437 0.0276272 0.0256544 0.0421977 0.0609631 0.091203 0.1255704 0.1335316 0.1337518 0.1314517 0.1168168 0.1208631 0.1277683 0.1207277 0.1113202 0.0902706 0.0687311 0.0633301 0.0586741 0.0552374 0.057715 0.0582861 0.0841047 0.1115885 0.1213808 0.135395 0.12807 0.1173718 0.1304866 0.1329163 0.1295085 0.1256144 0.1087491 0.0923456 0.0835539 0.0789261 0.0767707 0.0725618 0.0778745 0.0831959 0.07917 0.082155 0.0728148 0.079643 0.0864526 0.0859689 0.099036 0.0857527 0.0905554 0.0965015 0.0904121 0.08931 0.0857981 0.1202521 0.1250069 0.1240381 0.1192962 0.0837352 0.079334 0.0765559 0.0807765 0.0897798 0.0857078 0.0943084 0.0863927 0.0703471 0.0795269 0.0835618 0.0915396 0.0925455 0.0735522 0.053854 0.0426703 0.0444808 0.0556036 0.0587708 0.0560181 0.0435267 0.0307782 0.0409206 0.0520064 0.0612653 0.0627341 0.0540092 0.0415258 0.0392089 0.0423163 0.0350455 0.030561 0.0269281 0.0160658 0.0132932 0.0172639 0.0056863 0.0094517 0.0131482 0.0120929 0.0179586 0.0161013 0.0119614 0.0056856 0.0040867 0.0108512 0.0280296 0.0382827 0.0497291 0.0524806 0.04 40097 0.0460199 0.0463084 0.0455735 0.052232 0.0562029 0.0623434 0.0700387 0.0709786 0.0819324 0.0809895 0.076693 0.0747901 0.0617153 0.0599691 0.0622928 0.0590144 0.0605453 0.0715832 0.0802109 0.0914244 0.0999261 0.0902489 0.072049 0.0682617 0.066297 0.0648867 0.0778223 0.0797719 0.0566946 0.0482845 0.0495489 0.0399272 0.0551109 0.0528496 0.0380028 0.0406545 0.041208 0.0487291 0.0524749 0.0522975 0.0561228 0.057601 0.0640618 0.0651937 0.0597669 0.0641065 0.064262 0.060917 0.0832536 0.0968489 0.09041 0.0807908 0.0533557 0.0202863 0.0190192 0.0263374 0.0332215 0.0464921 0.0549857 0.0930448 0.096963 0.101535 0.0963423 0.0704868 0.0754457 0.0734149 0.070513 0.0658951 0.0608646 0.0598696 GDP Deflator 1960 1960.25 1960.5 1960.75 1961 1961.25 1961.5 1961.75 1962 1962.25 1962.5 1962.75 1963 1963.25 1963.5 1963.75 1964 1964.25 1964.5 1964.75 1965 1965.25 1965.5 1965.75 1966 1966.25 1966.5 1966.75 1967 1967.25 1967.5 1967.75 1968 1968.25 1968.5 1968.75 1969 1969.25 1969.5 1969.75 1970 1970.25 1970.5 1970.75 1971 1971.25 1971.5 1971.75 1972 1972.25 1972.5 1972.75 1973 1973.25 1973.5 1973.75 1974 1974.25 1974.5 1974.75 1975 1975.25 1975.5 1975.75 1976 1976.25 1976.5 1976.75 1977 1977.25 1977.5 1977.75 1978 1978.25 1978.5 1978.75 1979 1979.25 1979.5 1979.75 1980 1980.25 1980.5 1980.75 1981 1981.25 1981.5 1981.75 1982 1982.25 1982.5 1982.75 1983 1983.25 1983.5 1983.75 1984 1984.25 1984.5 1984.75 1985 1985.25 1985.5 1985.75 1986 1986.25 1986.5 1986.75 1987 1987.25 1987.5 1987.75 1988 1988.25 1988.5 1988.75 1989 1989.25 1989.5 1989.75 1990 1990.25 1990.5 1990.75 1991 1991.25 1991.5 1991.75 1992 1992.25 1992.5 1992.75 1993 1993.25 1993.5 1993.75 1994 1994.25 1994.5 1994.75 1995 1995.25 1995.5 1995.75 1996 1996.25 1996.5 1996.75 1997 1997.25 1997.5 1997.75 1998 1998.25 1998.5 1998.75 1999 1999.25 1999.5 1999.75 2000 2000.25 2000.5 2000.75 2001 2001.25 2001.5 2001.75 2002 2002.25 2002.5 2002.75 2003 2003.25 2003.5 2003.75 2004 2004.25 2004.5 2004.75 2005 2005.25 2005.5 2005.75 2006 2006.25 2006.5 2006.75 2007 2007.25 2007.5 2007.75 2008 2008.25 2008.5 2008.75 2009 2009.25 2009.5 2009.75 2010 2010.25 2010.5 2010.75 2011 2011.25 2011.5 2011.75 2012 2012.25 2012.5 2012.75 2013 2013.25 2013.5 2013.75 2014 0.0122424 0.0144698 0.0153545 0.0139348 0.0119864 0.0110878 0.0104569 0.011123 0.0147789 0.0139473 0.0132145 0.0129046 0.0092534 0.0097653 0.009428 0.0138889 0.0146385 0.0153902 0.0173827 0.0146771 0.016635 0.0183317 0.0180038 0.0195402 0.0210595 0.0253432 0.0321142 0.034996 0.0330399 0.029719 0.0292219 0.0311192 0.0376329 0.0429585 0.0430128 0.0460864 0.0455888 0.0480844 0.0526792 0.0515027 0.0553839 0.0564221 0.0497423 0.0496586 0.0506377 0.0498206 0.052091 0.0471073 0.0474807 0.0400707 0.0396717 0.0449495 0.041187 0.0511048 0.0613146 0.0682716 0.0760866 0.0849504 0.0956997 0.1065602 0.1108587 0.1011195 0.0894 0.0764642 0.0634979 0.0590465 0.0538034 0.0542031 0.060453 0.0642468 0.0627977 0.0668025 0.0645048 0.0688551 0.073536 0.0726818 0.076082 0.0826966 0.0880489 0.0870475 0.0904107 0.0880033 0.0892756 0.0973359 0.1020068 0.0982449 0.0927139 0.0826528 0.0702051 0.0630537 0.0594349 0.0517396 0.0460852 0.041122 0.0369648 0.0333806 0.038065 0.0393583 0.0371489 0.036158 0.0345201 0.0315593 0.0275461 0.027702 0.0215912 0.0211929 0.0227906 0.0229643 0.0272832 0.0277132 0.0299321 0.0308808 0.0297382 0.0335214 0.0370427 0.0369754 0.0401859 0.0406364 0.0357789 0.0347888 0.0355485 0.0373781 0.040083 0.0415547 0.0401877 0.035559 0.0341064 0.0318137 0.0260449 0.0250828 0.0218945 0.0217682 0.0226848 0.0220222 0.0219855 0.0217966 0.0210358 0.0202673 0.0216272 0.0212809 0.021775 0.0214333 0.0201714 0.0200928 0.0201 387 0.0195339 0.0179751 0.0184318 0.0191242 0.0175931 0.0179219 0.0160674 0.0112402 0.0113089 0.0116471 0.0109694 0.0137679 0.014906 0.0148025 0.0153161 0.0188605 0.0204327 0.0227706 0.0245347 0.0233409 0.0251001 0.0221738 0.019956 0.0166678 0.0143273 0.0155137 0.0182173 0.0217137 0.0201163 0.0213722 0.0207118 0.0224496 0.0280872 0.029808 0.0322302 0.0327572 0.0309694 0.0340611 0.0350246 0.0331963 0.0353088 0.0325111 0.0284693 0.0325805 0.030598 0.0263102 0.0266063 0.0191926 0.0184587 0.0218711 0.0188752 0.015806 0.0092237 0.0021574 0.0035668 0.0044871 0.0106209 0.0154595 0.017691 0.0182066 0.020246 0.0220079 0.0181192 0.019034 0.0169705 0.0158418 0.0181533 0.0173936 0.0144057 0.0141131 0.0144794 0.0134866
% change from 12 mos. earlier

U.S. inflation and money growth,
1960-2014
Inflation and money growth
have the same long-run trends,
as the quantity theory predicts.

CHAPTER 5 Inflation
The quantity theory of money is intended to explain the long-run relation of inflation and money growth, not the short-run relation. In the long run, inflation and money growth are positively related, as the theory predicts.

(In the short run, however, inflation and money growth appear highly negatively correlated! One possible reason is that the causality is reversed in the short run: When inflation rises—or is expected to rise—the Fed cuts back on money growth. If the economy slumps and inflation falls, the Fed increases money growth. It might be appropriate to discuss this when covering the chapters on short-run fluctuations.)

Source: Federal Reserve Bank of St. Louis
http://research.stlouisfed.org/fred2/
M2SL (percent change from year ago, quarterly aggregation method average)
GDPDEF (percent change from year ago)

Money Stock 1960 1960.25 1960.5 1960.75 1961 1961.25 1961.5 1961.75 1962 1962.25 1962.5 1962.75 1963 1963.25 1963.5 1963.75 1964 1964.25 1964.5 1964.75 1965 1965.25 1965.5 1965.75 1966 1966.25 1966.5 1966.75 1967 1967.25 1967.5 1967.75 1968 1968.25 1968.5 1968.75 1969 1969.25 1969.5 1969.75 1970 1970.25 1970.5 1970.75 1971 1971.25 1971.5 1971.75 1972 1972.25 1972.5 1972.75 1973 1973.25 1973.5 1973.75 1974 1974.25 1974.5 1974.75 1975 1975.25 1975.5 1975.75 1976 1976.25 1976.5 1976.75 1977 1977.25 1977.5 1977.75 1978 1978.25 1978.5 1978.75 1979 1979.25 1979.5 1979.75 1980 1980.25 1980.5 1980.75 1981 1981.25 1981.5 1981.75 1982 1982.25 1982.5 1982.75 1983 1983.25 1983.5 1983.75 1984 1984.25 1984.5 1984.75 1985 1985.25 1985.5 1985.75 1986 1986.25 1986.5 1986.75 1987 1987.25 1987.5 1987.75 1988 1988.25 1988.5 1988.75 1989 1989.25 1989.5 1989.75 1990 1990.25 1990.5 1990.75 1991 1991.25 1991.5 1991.75 1992 1992.25 1992.5 1992.75 1993 1993.25 1993.5 1993.75 1994 1994.25 1994.5 1994.75 1995 1995.25 1995.5 1995.75 1996 1996.25 1996.5 1996.75 1997 1997.25 1997.5 1997.75 1998 1998.25 1998.5 1998.75 1999 1999.25 1999.5 1999.75 2000 2000.25 2000.5 2000.75 2001 2001.25 2001.5 2001.75 2002 2002.25 2002.5 2002.75 2003 2003.25 2003.5 2003.75 2004 2004.25 2004.5 2004.75 2005 2005.25 2005.5 2005.75 2006 2006.25 2006.5 2006.75 2007 2007.25 2007.5 2007.75 2008 2008.25 2008.5 2008.75 2009 2009.25 2009.5 2009.75 2010 2010.25 2010.5 2010.75 2011 2011.25 2011.5 2011.75 2012 2012.25 2012.5 2012.75 2013 2013.25 2013.5 2013.75 2014 0.0378735 0.0308114 0.0351233 0.046449 0.058922 0.0697443 0.0688418 0.0720489 0.0755612 0.078547 0.0769231 0.079808 0.0814227 0.082038 0.0873016 0.0864129 0.0804566 0.075552 0.0779458 0.0790281 0.0827673 0.0821172 0.0788392 0.0803508 0.079461 0.0747429 0.0603004 0.0480474 0.0449849 0.0572097 0.0794926 0.09148 0.092276 0.08449 0.0761849 0.0784427 0.0784462 0.0701169 0.0565969 0.041437 0.0276272 0.0256544 0.0421977 0.0609631 0.091203 0.1255704 0.1335316 0.1337518 0.1314517 0.1168168 0.1208631 0.1277683 0.1207277 0.1113202 0.0902706 0.0687311 0.0633301 0.0586741 0.0552374 0.057715 0.0582861 0.0841047 0.1115885 0.1213808 0.135395 0.12807 0.1173718 0.1304866 0.1329163 0.1295085 0.1256144 0.1087491 0.0923456 0.0835539 0.0789261 0.0767707 0.0725618 0.0778745 0.0831959 0.07917 0.082155 0.0728148 0.079643 0.0864526 0.0859689 0.099036 0.0857527 0.0905554 0.0965015 0.0904121 0.08931 0.0857981 0.1202521 0.1250069 0.1240381 0.1192962 0.0837352 0.079334 0.0765559 0.0807765 0.0897798 0.0857078 0.0943084 0.0863927 0.0703471 0.0795269 0.0835618 0.0915396 0.0925455 0.0735522 0.053854 0.0426703 0.0444808 0.0556036 0.0587708 0.0560181 0.0435267 0.0307782 0.0409206 0.0520064 0.0612653 0.0627341 0.0540092 0.0415258 0.0392089 0.0423163 0.0350455 0.030561 0.0269281 0.0160658 0.0132932 0.0172639 0.0056863 0.0094517 0.0131482 0.0120929 0.0179586 0.0161013 0.0119614 0.0056856 0.0040867 0.0108512 0.0280296 0.0382827 0.0497291 0.0524806 0.0440097 0.0460199 0.0463084 0.0455735 0.052232 0.0562029 0.0623434 0.0700387 0.0709786 0.0819324 0.0809895 0.076693 0.0747901 0.0617153 0.0599691 0.0622928 0.0590144 0.0605453 0.0715832 0.0802109 0.0914244 0.0999261 0.0902489 0.072049 0.0682617 0.066297 0.0648867 0.0778223 0.0797719 0.0566946 0.0482845 0.0495489 0.0399272 0.0551109 0.0528496 0.0380028 0.0406545 0.041208 0.0487291 0.0524749 0.0522975 0.0561228 0.057601 0.0640618 0.0651937 0.0597669 0.0641065 0.064262 0.060917 0.0832536 0.0968489 0.09041 0.0807908 0.0533557 0.0202863 0.0190192 0.0263374 0.0332215 0.0464921 0.0549857 0.0930448 0.096963 0.101535 0.0963423 0.0704868 0.0754457 0.0734149 0.070513 0.0658951 0.0608646 0.0598696 GDP Deflator 1960 1960.25 1960.5 1960.75 1961 1961.25 1961.5 1961.75 1962 1962.25 1962.5 1962.75 1963 1963.25 1963.5 1963.75 1964 1964.25 1964.5 1964.75 1965 1965.25 1965.5 1965.75 1966 1966.25 1966.5 1966.75 1967 1967.25 1967.5 1967.75 1968 1968.25 1968.5 1968.75 196 9 1969.25 1969.5 1969.75 1970 1970.25 1970.5 1970.75 1971 1971.25 1971.5 1971.75 1972 1972.25 1972.5 1972.75 1973 1973.25 1973.5 1973.75 1974 1974.25 1974.5 1974.75 1975 1975.25 1975.5 1975.75 1976 1976.25 1976.5 1976.75 1977 1977.25 1977.5 1977.75 1978 1978.25 1978.5 1978.75 1979 1979.25 1979.5 1979.75 1980 1980.25 1980.5 1980.75 1981 1981.25 1981.5 1981.75 1982 1982.25 1982.5 1982.75 1983 1983.25 1983.5 1983.75 1984 1984.25 1984.5 1984.75 1985 1985.25 1985.5 1985.75 1986 1986.25 1986.5 1986.75 1987 1987.25 1987.5 1987.75 1988 1988.25 1988.5 1988.75 1989 1989.25 1989.5 1989.75 1990 1990.25 1990.5 1990.75 1991 1991.25 1991.5 1991.75 1992 1992.25 1992.5 1992.75 1993 1993.25 1993.5 1993.75 1994 1994.25 1994.5 1994.75 19 95 1995.25 1995.5 1995.75 1996 1996.25 1996.5 1996.75 1997 1997.25 1997.5 1997.75 1998 1998.25 1998.5 1998.75 1999 1999.25 1999.5 1999.75 2000 2000.25 2000.5 2000.75 2001 2001.25 2001.5 2001.75 2002 2002.25 2002.5 2002.75 2003 2003.25 2003.5 2003.75 2004 2004.25 2004.5 2004.75 2005 2005.25 2005.5 2005.75 2006 2006.25 2006.5 2006.75 2007 2007.25 2007.5 2007.75 2008 2008.25 2008.5 2008.75 2009 2009.25 2009.5 2009.75 2010 2010.25 2010.5 2010.75 2011 2011.25 2011.5 2011.75 2012 2012.25 2012.5 2012.75 2013 2013.25 2013.5 2013.75 2014 0.0122424 0.0144698 0.0153545 0.0139348 0.0119864 0.0110878 0.0104569 0.011123 0.0147789 0.0139473 0.0132145 0.0129046 0.0092534 0.0097653 0.009428 0.0138889 0.0146385 0.0153902 0.0173827 0.0146771 0.016635 0.0183317 0.0180038 0.0195402 0.0210595 0.0253432 0.0321142 0.034996 0.0330399 0.029719 0.0292219 0.0311192 0.0376329 0.0429585 0.0430128 0.0460864 0.0455888 0.0480844 0.0526792 0.0515027 0.0553839 0.0564221 0.0497423 0.0496586 0.0506377 0.0498206 0.052091 0.0471073 0.0474807 0.0400707 0.0396717 0.0449495 0.041187 0.0511048 0.0613146 0.0682716 0.0760866 0.0849504 0.0956997 0.1065602 0.1108587 0.1011195 0.0894 0.0764642 0.0634979 0.0590465 0.0538034 0.0542031 0.060453 0.0642468 0.0627977 0.0668025 0.0645048 0.0688551 0.073536 0.0726818 0.076082 0.0826966 0.0880489 0.0870475 0.0904107 0.0880033 0.0892756 0.0973359 0.1020068 0.0982449 0.0927139 0.0826528 0.0702051 0.0630537 0.0594349 0.0517396 0.0460852 0.041122 0.0369648 0.0333806 0.038065 0.0393583 0.0371489 0.036158 0.0345201 0.0315593 0.0275461 0.027702 0.0215912 0.0211929 0.0227906 0.0229643 0.0272832 0.0277132 0.0299321 0.0308808 0.0297382 0.0335214 0.0370427 0.0369754 0.0401859 0.0406364 0.0357789 0.0347888 0.0355485 0.0373781 0.040083 0.0415547 0.0401877 0.035559 0.0341064 0.0318137 0.0260449 0.0250828 0.0218945 0.0217682 0.0226848 0.0220222 0.0219855 0.0217966 0.0210358 0.0202673 0.0216272 0.0212809 0.021775 0.0214333 0.0201714 0.0200928 0.0201387 0.0195339 0.0179751 0.0184318 0.0191242 0.0175931 0.0179219 0.0160674 0.0112402 0.0113089 0.0116471 0.0109694 0.0137679 0.014906 0.0148025 0.0153161 0.0188605 0.0204327 0.0227706 0.0245347 0.0233409 0.0251001 0.0 221738 0.019956 0.0166678 0.0143273 0.0155137 0.0182173 0.0217137 0.0201163 0.0213722 0.0207118 0.0224496 0.0280872 0.029808 0.0322302 0.0327572 0.0309694 0.0340611 0.0350246 0.0331963 0.0353088 0.0325111 0.0284693 0.0325805 0.030598 0.0263102 0.0266063 0.0191926 0.0184587 0.0218711 0.0188752 0.015806 0.0092237 0.0021574 0.0035668 0.0044871 0.0106209 0.0154595 0.017691 0.0182066 0.020246 0.0220079 0.0181192 0.019034 0.0169705 0.0158418 0.0181533 0.0173936 0.0144057 0.0141131 0.0144794 0.0134866
% change from 12 mos. earlier

Seigniorage
To spend more without raising taxes or selling bonds, the govt can print money.
The “revenue” raised from printing money
is called seigniorage.
(pronounced SEEN-your-idge).
The inflation tax:
Printing money to raise revenue causes inflation. Inflation is like a tax on people who hold money.

CHAPTER 5 Inflation

In the U.S., seigniorage accounts for only about 3% of total government revenue. In Italy and Greece, seigniorage has often been more than 10% of total revenue. In countries experiencing hyperinflation, seigniorage is often the government’s main source of revenue, and the need to print money to finance government expenditure is a primary cause of hyperinflation.

See Case Study on p. 113 “Paying for the American Revolution.”

Inflation and interest rates
Nominal interest rate, i
not adjusted for inflation
Real interest rate, r
adjusted for inflation:
r = i − π

CHAPTER 5 Inflation

This slide will be very familiar to students who have recently taken an introductory course.

The Fisher effect
The Fisher equation: i = r + π
Chapter 3: S = I determines r .
Hence, an increase in π causes an equal increase in i.
This one-for-one relationship is called the Fisher effect.

CHAPTER 5 Inflation

Note that S and I are real variables. In Chapter 3, we learned about the factors that determine S and I. These factors did not include the money supply, velocity, inflation, or other nominal variables.

Hence, in the classical (long-run) theory covered here in Chapter 5, changes in money growth or inflation do not affect the real interest rate. This is why there’s a one-for-one relationship between changes in the inflation rate and changes in the nominal interest rate.

(Again, the Fisher effect does not imply that the nominal interest rate equals the inflation rate. It implies that changes in the nominal interest rate equal changes in the inflation rate, given a constant value of the real interest rate.)

U.S. inflation and nominal interest rates,
1960-2014
inflation rate
nominal interest rate

CHAPTER 5 Inflation
The data are consistent with the Fisher effect: Inflation and the nominal interest rate are very highly correlated.

That they are not perfectly correlated does not contradict the Fisher effect. Over time, the saving and investment curves (see Chapter 3) move around, changing the real interest rate, which, in turn, causes the nominal interest rate to change for a given value of inflation.

About the data:
The inflation rate is the percentage change in the CPI from 12 months earlier.
(CPIAUCSL, monthly percent change from year ago)
The nominal interest rate is the 3-month treasury bill rate in the secondary market (TB3MS, monthly)
Data obtained from http://research.stlouisfed.org/fred2/

CPI 1960 1960.08333333333 1960.16666666667 1960.25 1960.33333333333 1960.41666666667 1960.5 1960.58333333333 1960.66666666667 1960.75 1960.83333333333 1960.91666666667 1961 1961.08333333333 1961.16666666667 1961.25 1961.33333333333 1961.41666666667 1961.5 1961.58333333333 1961.66666666667 1961.75 1961.83333333333 1961.91666666666 1962 1962.08333333333 1962.16666666666 1962.25 1962.33333333333 1962.41666666666 1962.5 1962.58333333333 1962.66666666666 1962.75 1962.83333333333 1962.91666666666 1963 1963.08333333333 1963.16666666666 1963.25 1963.33333333333 1963.41666666666 1963.5 1963.58333333333 1963.66666666666 1963.75 1963.83333333333 1963.91666666666 1964 1964.08333333333 1964.16666666666 1964.25 1964.33333333333 1964.41666666666 1964.5 1964.58333333333 1964.66666666666 1964.75 1964.83333333333 1964.91666666666 1965 1965.08333333333 1965.16666666666 1965.25 1965.33333333333 1965.41666666666 1965.49999999999 1965.58333333333 1965.66666666666 1965.74999999999 1965.83333333333 1965.91666666666 1965.99999999999 1966.08333333333 1966.16666666666 1966.24999999999 1966.33333333333 1966.41666666666 1966.49999999999 1966.58333333333 1966.66666666666 1966.74999999999 1966.83333333333 1966.91666666666 1966.99999999999 1967.08333333333 1967.16666666666 1967.24999999999 1967.33333333333 1967.41666666666 1967.49999999999 1967.58333333333 1967.66666666666 1967.74999999999 1967.83333333333 1967.91666666666 1967.99999999999 1968.08333333333 1968.16666666666 1968.24999999999 1968.33333333333 1968.41666666666 1968.49999999999 1968.58333333333 1968.66666666666 1968.74999999999 1968.83333333333 1968.91666666666 1968.99999999999 1969.08333333333 1969.16666666666 1969.24999999999 1969.33333333332 1969.41666666666 1969.49999999999 1969.58333333332 1969.66666666666 1969.74999999999 1969.83333333332 1969.91666666666 1969.99999999999 1970.08333333332 1970.16666666666 1970.24999999999 1970.33333333332 1970.41666666666 1970.49999999999 1970.58333333332 1970.66666666666 1970.74999999999 1970.83333333332 1970.91666666666 1970.99999999999 1971.08333333332 1971.16666666666 1971.24999999999 1971.33333333332 1971.41666666666 1971.49999999999 1971.58333333332 1971.66666666666 1971.74999999999 1971.83333333332 1971.91666666666 1971.99999999999 1972.08333333332 1972.16666666666 1972.24999999999 1972.33333333332 1972.41666666666 1972.49999999999 1972.58333333332 1972.66666666666 1972.74999999999 1972.83333333332 1972.91666666665 1972.99999999999 1973.08333333332 1973.16666666665 1973.24999999999 1973.33333333332 1973.41666666665 1973.49999999999 1973.58333333332 1973.66666666665 1973.74999999999 1973.83333333332 1973.91666666665 1973.99999999999 1974.08333333332 1974.16666666665 1974.24999999999 1974.33333333332 1974.41666666665 1974.49999999999 1974.58333333332 1974.66666666665 1974.74999999999 1974.83333333332 1974.91666666665 1974.99999999999 1975.083333333 32 1975.16666666665 1975.24999999999 1975.33333333332 1975.41666666665 1975.49999999999 1975.58333333332 1975.66666666665 1975.74999999999 1975.83333333332 1975.91666666665 1975.99999999999 1976.08333333332 1976.16666666665 1976.24999999999 1976.33333333332 1976.41666666665 1976.49999999998 1976.58333333332 1976.66666666665 1976.74999999998 1976.83333333332 1976.91666666665 1976.99999999998 1977.08333333332 1977.16666666665 1977.24999999998 1977.33333333332 1977.41666666665 1977.49999999998 1977.58333333332 1977.66666666665 1977.74999999998 1977.83333333332 1977.91666666665 1977.99999999998 1978.08333333332 1978.16666666665 1978.24999999998 1978.33333333332 1978.41666666665 1978.4999999 9998 1978.58333333332 1978.66666666665 1978.74999999998 1978.83333333332 1978.91666666665 1978.99999999998 1979.08333333332 1979.16666666665 1979.24999999998 1979.33333333332 1979.41666666665 1979.49999999998 1979.58333333332 1979.66666666665 1979.74999999998 1979.83333333332 1979.91666666665 1979.99999999998 1980.08333333332 1980.16666666665 1980.24999999998 1980.33333333331 1980.41666666665 1980.49999999998 1980.58333333331 1980.66666666665 1980.74999999998 1980.83333333331 1980.91666666665 1980.99999999998 1981.08333333331 1981.16666666665 1981.24999999998 1981.33333333331 1981.41666666665 1981.49999999998 1981.58333333331 1981.66666666665 1981.74999999998 1981.83333333331 1981.91666 666665 1981.99999999998 1982.08333333331 1982.16666666665 1982.24999999998 1982.33333333331 1982.41666666665 1982.49999999998 1982.58333333331 1982.66666666665 1982.74999999998 1982.83333333331 1982.91666666665 1982.99999999998 1983.08333333331 1983.16666666665 1983.24999999998 1983.33333333331 1983.41666666665 1983.49999999998 1983.58333333331 1983.66666666665 1983.74999999998 1983.83333333331 1983.91666666664 1983.99999999998 1984.08333333331 1984.16666666664 1984.24999999998 1984.33333333331 1984.41666666664 1984.49999999998 1984.58333333331 1984.66666666664 1984.74999999998 1984.83333333331 1984.91666666664 1984.99999999998 1985.08333333331 1985.16666666664 1985.24999999998 1985.333 33333331 1985.41666666664 1985.49999999998 1985.58333333331 1985.66666666664 1985.74999999998 1985.83333333331 1985.91666666664 1985.99999999998 1986.08333333331 1986.16666666664 1986.24999999998 1986.33333333331 1986.41666666664 1986.49999999998 1986.58333333331 1986.66666666664 1986.74999999998 1986.83333333331 1986.91666666664 1986.99999999998 1987.08333333331 1987.16666666664 1987.24999999998 1987.33333333331 1987.41666666664 1987.49999999997 1987.58333333331 1987.66666666664 1987.74999999997 1987.83333333331 1987.91666666664 1987.99999999997 1988.08333333331 1988.16666666664 1988.24999999997 1988.33333333331 1988.41666666664 1988.49999999997 1988.58333333331 1988.66666666664 1988.7 4999999997 1988.83333333331 1988.91666666664 1988.99999999997 1989.08333333331 1989.16666666664 1989.24999999997 1989.33333333331 1989.41666666664 1989.49999999997 1989.58333333331 1989.66666666664 1989.74999999997 1989.83333333331 1989.91666666664 1989.99999999997 1990.08333333331 1990.16666666664 1990.24999999997 1990.33333333331 1990.41666666664 1990.49999999997 1990.58333333331 1990.66666666664 1990.74999999997 1990.83333333331 1990.91666666664 1990.99999999997 1991.08333333331 1991.16666666664 1991.24999999997 1991.3333333333 1991.41666666664 1991.49999999997 1991.5833333333 1991.66666666664 1991.74999999997 1991.8333333333 1991.91666666664 1991.99999999997 1992.0833333333 1992.166 66666664 1992.24999999997 1992.3333333333 1992.41666666664 1992.49999999997 1992.5833333333 1992.66666666664 1992.74999999997 1992.8333333333 1992.91666666664 1992.99999999997 1993.0833333333 1993.16666666664 1993.24999999997 1993.3333333333 1993.41666666664 1993.49999999997 1993.5833333333 1993.66666666664 1993.74999999997 1993.8333333333 1993.91666666664 1993.99999999997 1994.0833333333 1994.16666666664 1994.24999999997 1994.3333333333 1994.41666666664 1994.49999999997 1994.5833333333 1994.66666666664 1994.74999999997 1994.8333333333 1994.91666666663 1994.99999999997 1995.0833333333 1995.16666666663 1995.24999999997 1995.3333333333 1995.41666666663 1995.49999999997 1995.5833333333 1995.66666666663 1995.74999999997 1995.8333333333 1995.91666666663 1995.99999999997 1996.0833333333 1996.16666666663 1996.24999999997 1996.3333333333 1996.41666666663 1996.49999999997 1996.5833333333 1996.66666666663 1996.74999999997 1996.8333333333 1996.91666666663 1996.99999999997 1997.0833333333 1997.16666666663 1997.24999999997 1997.3333333333 1997.41666666663 1997.49999999997 1997.5833333333 1997.66666666663 1997.74999999997 1997.8333333333 1997.91666666663 1997.99999999997 1998.0833333333 1998.16666666663 1998.24999999997 1998.3333333333 1998.41666666663 1998.49999999996 1998.5833333333 1998.66666666663 1998.74999999996 1998.8333333333 1998.91666666663 1998.99999999996 1999.0833333333 1999.16666666663 1999.24999999996 1999.3333333333 1999.41666666663 1999.49999999996 1999.5833333333 1999.66666666663 1999.74999999996 1999.8333333333 1999.91666666663 1999.99999999996 2000.0833333333 2000.16666666663 2000.24999999996 2000.3333333333 2000.41666666663 2000.49999999996 2000.5833333333 2000.66666666663 2000.74999999996 2000.8333333333 2000.91666666663 2000.99999999996 2001.0833333333 2001.16666666663 2001.24999999996 2001.3333333333 2001.41666666663 2001.49999999996 2001.5833333333 2001.66666666663 2001.74999999996 2001.8333333333 2001.91666666663 2001.99999999996 2002.0833333333 2002.16666666663 2002.24999999996 2002.33333333329 2002.41666666663 2002.49999999996 2002.58333333329 2002.66666666663 2002.74999999996 2002.83333333329 2002.91666666663 2002.99999999996 2003.08333333329 2003.16666666663 2003.24999999996 2003.33333333329 2003.41666666663 2003.49999999996 2003.58333333329 2003.66666666663 2003.74999999996 2003.83333333329 2003.91666666663 2003.99999999996 2004.08333333329 2004.16666666663 2004.24999999996 2004.33333333329 2004.41666666663 2004.49999999996 2004.58333333329 2004.66666666663 2004.74999999996 2004.83333333329 2004.91666666663 2004.99999999996 2005.08333333329 2005.16666666663 2005.24999999996 2005.33333333329 2005.41666666663 2005.49999999996 2005.58333333329 2005.66666666663 2005.74999999996 2005.83333333329 2005.91666666662 2005.99999999996 2006.08333333329 2006.16666666662 2006.24999999996 2006.33333333329 2006.41666666662 2006.49999999996 2006.58333333329 2006.66666666662 2006.74999999996 2006.83333333329 2006.91666666662 2006.99999999996 2007.08333333329 2007.16666666662 2007.24999999996 2007.33333333329 2007.41666666662 2007.49999999996 2007.58333333329 2007.66666666662 2007.74999999996 2007.83333333329 2007.91666666662 2007.99999999996 2008.08333333329 2008.16666666662 2008.24999999996 2008.33333333329 2008.41666666662 2008.49999999996 2008.58333333329 2008.66666666662 2008.74999999996 2008.83333333329 2008.91666666662 2008.99999999996 2009.08333333329 2009.16666666662 2009.24999999996 2009.33333333329 2009.41666666662 2009.49999999995 2009.58333333329 2009.66666666662 2009.74999999995 2009.83333333329 2009.91666666662 2009.99999999995 2010.08333333329 2010.16666666662 2010.24999999995 2010.33333333329 2010.41666666662 2010.49999999995 2010.58333333329 2010.66666666662 2010.74999999995 2010.83333333329 2010.91666666662 2010.99999999995 2011.08333333329 2011.16666666662 2011.24999999995 2011.33333333329 2011.41666666662 2011.49999999995 2011.58333333329 2011.66666666662 2011.74999999995 2011.83333333329 2011.91666666662 2011.99999999995 2012.08333333329 2012.16666666662 2012.24999999995 2012.33333333329 2012.41666666662 2012.49999999995 2012.58333333329 2012.66666666662 2012.74999999995 2012.83333333329 2012.91666666662 2012.99999999995 2013.08333333329 2013.16666666662 2013.24999999995 2013.33333333328 2013.4166666666 2013.49999999993 2013.58333333326 2013.66666666659 2013.74999999992 2013.83333333325 2013.91666666658 2013.99999999991 2014.08333333324 2014.16666666657 2014.2499999999 2014.33333333323 2014.41666666656 2014.49999999989 2014.58333333322 2014.66666666655 2014.74999999988 2014.83333333321 0.0124095 0.0141379 0.0151881 0.0193237 0.0182507 0.0171762 0.0137221 0.0147361 0.0123077 0.0136286 0.0146508 0.0136008 0.0160027 0.0146209 0.0 146209 0.0091401 0.0091309 0.0077676 0.0125212 0.0111449 0.0124958 0.0077311 0.0067159 0.0067092 0.0067024 0.0090483 0.011059 0.0134183 0.0134048 0.0123995 0.0100267 0.011356 0.0146765 0.0133422 0.0133422 0.0123292 0.0133156 0.0122883 0.0112695 0.0089374 0.0089286 0.0132406 0.0155526 0.0155218 0.0098619 0.0121791 0.0131666 0.0164582 0.0164258 0.0141076 0.0140937 0.0154199 0.0154048 0.0130676 0.0107527 0.0097561 0.0117188 0.0120325 0.0139701 0.0119819 0.010989 0.0119702 0.0119586 0.0138934 0.0161394 0.0193486 0.0180529 0.0161031 0.0173745 0.0170308 0.0173021 0.0192 0.0191816 0.0255754 0.0277866 0.0286807 0.0276366 0.0243594 0.0275491 0.0348653 0.0357369 0.0379147 0.0355906 0.033595 0.031995 0.0286783 0.0254817 0.0254027 0.0231839 0.0284126 0.0292758 0.0260337 0.0259542 0.0258752 0.0310219 0.0328068 0.0364742 0.0363636 0.0393939 0.0392749 0.0422961 0.042042 0.0449102 0.0447761 0.0446429 0.0474777 0.0442478 0.0470588 0.0469208 0.0467836 0.0524781 0.0552326 0.0550725 0.054755 0.0544413 0.0542857 0.0569801 0.0566572 0.059322 0.0589888 0.0616246 0.0642458 0.0609418 0.0606061 0.0604396 0.0601093 0.0570652 0.0569106 0.0566038 0.0563003 0.056 0.0557029 0.0527704 0.0472441 0.0443864 0.0415584 0.0440415 0.0438144 0.0437018 0.0435897 0.0408163 0.0380711 0.0353535 0.0326633 0.0325815 0.037594 0.035 0.0349127 0.0322581 0.0296296 0.0295567 0.029484 0.0318627 0.0317848 0.0341463 0.0340633 0.0364078 0.0386473 0.0483092 0.053012 0.0552885 0.059952 0.0574163 0.0739857 0.0736342 0.0805687 0.0825472 0.0894118 0.0960187 0.1 0.1013825 0.1006865 0.1070615 0.1085973 0.1153846 0.1088889 0.119469 0.1184211 0.1220044 0.1209503 0.1175214 0.1120507 0.1046025 0.1018711 0.0925926 0.0918367 0.0953347 0.0861723 0.0790514 0.0764706 0.0737864 0.0712909 0.0669216 0.0627376 0.0606061 0.0584906 0.0621469 0.0598131 0.0555556 0.0571956 0.0549451 0.0546448 0.0506329 0.0503597 0.0519713 0.0608229 0.0642857 0.0695187 0.0673759 0.0670194 0.0666667 0.0663176 0.0642361 0.0639033 0.0671256 0.0667808 0.0681431 0.0623946 0.0637584 0.065 0.0714286 0.0743802 0.0773026 0.0785597 0.0848287 0.0892857 0.0887097 0.0898876 0.092504 0.0984127 0.1025237 0.1048513 0.1069767 0.1107692 0.1145038 0.1183612 0.118797 0.1207154 0.1259259 0.1325479 0.1386861 0.1416185 0.1459227 0.1458924 0.1442577 0.1426593 0.1315068 0.1289009 0.1276882 0.1263298 0.1263158 0.1235371 0.1179487 0.1139241 0.1061174 0.1013597 0.0979192 0.0969697 0.1077482 0.1081731 0.1096544 0.1027155 0.0957944 0.0891204 0.0825688 0.0761364 0.0688488 0.0662177 0.0691193 0.0718232 0.0655738 0.0596529 0.0494092 0.0503212 0.0447761 0.0382572 0.0370763 0.0348469 0.0359029 0.04 0.0344108 0.0247423 0.0235897 0.024565 0.0276356 0.0275229 0.0316327 0.037871 0.0429009 0.0469388 0.0489297 0.0455466 0.0433468 0.0432596 0.0430862 0.042957 0.0428287 0.0426587 0.041543 0.0404339 0.0352595 0.0360624 0.0379009 0.035818 0.0357488 0.0366442 0.0345821 0.0335249 0.0324737 0.0323501 0.0351377 0.0379147 0.0397351 0.0319849 0.0215356 0.0158879 0.016791 0.0176744 0.0167131 0.0157553 0.0175763 0.0156682 0.012844 0.0118721 0.0136488 0.0191431 0.0284143 0.0367985 0.0366972 0.0374771 0.0392694 0.0428832 0.0427273 0.0435572 0.0452899 0.0433213 0.0412926 0.039356 0.0383244 0.039929 0.039823 0.0396476 0.0413005 0.0411199 0.0418483 0.0426087 0.042461 0.0441176 0.0448276 0.0464716 0.048927 0.0503413 0.052766 0.0516949 0.0506329 0.0462185 0.0443515 0.0458716 0.0465503 0.046396 0.0519802 0.0526316 0.0523732 0.0471162 0.043654 0.0467365 0.0481928 0.0570281 0.0616987 0.0637959 0.0619539 0.0625495 0.0564706 0.053125 0.0482115 0.0480993 0.0503486 0.0469592 0.0436782 0.0379939 0.0339623 0.0284858 0.0306657 0.0298063 0.0267261 0.0281899 0.0318991 0.0318283 0.030236 0.0301471 0.0315712 0.0307467 0.029927 0.0327988 0.0312046 0.0296671 0.032538 0.0324675 0.0301941 0.0315638 0.0322119 0.0299786 0.0284698 0.0284091 0.02764 0.0275229 0.0274455 0.0281096 0.0245098 0.0251572 0.0265178 0.0236439 0.0228849 0.024948 0.0269896 0.0290055 0.0296552 0.0260989 0.0260274 0.025974 0.0287081 0.0286299 0.0278722 0.03125 0.0311864 0.030426 0.0283019 0.0261745 0.0254521 0.0274431 0.0260347 0.0253165 0.027907 0.0271703 0.0284392 0.0283267 0.0282709 0.0282152 0.0288336 0.028123 0.0300457 0.0306189 0.0325309 0.0337882 0.0303814 0.0303226 0.02765 27 0.0243434 0.0223785 0.0223357 0.0216561 0.0229008 0.022194 0.0208597 0.0189036 0.0169705 0.0163112 0.014402 0.0137672 0.014384 0.0168856 0.0162297 0.0174564 0.0161692 0.014268 0.0148607 0.0148423 0.0160692 0.0166667 0.0166667 0.017284 0.0228113 0.0209102 0.019656 0.0214461 0.0226438 0.0262997 0.0256254 0.0262035 0.026764 0.0279296 0.0321797 0.0376214 0.0301386 0.0313253 0.0373494 0.0359928 0.0335129 0.034565 0.0345033 0.0344418 0.0343602 0.037212 0.0352941 0.0298246 0.0321826 0.0356308 0.0319396 0.0272148 0.0272148 0.0259217 0.0212766 0.0189437 0.0160367 0.011959 0.0113636 0.0136286 0.0164399 0.0124083 0.0106922 0.0146561 0.0174746 0.01516 0.0202703 0.0225352 0.0248027 0.0275746 0.0314607 0.0302521 0.0217513 0.0189415 0.0194878 0.0205556 0.0221607 0.0237832 0.0204194 0.0192837 0.020352 0.0202629 0.0168845 0.0174008 0.0229258 0.0289776 0.0316767 0.0293958 0.0254743 0.0253917 0.0319091 0.0362162 0.0334232 0.0284487 0.0305303 0.0320684 0.0336179 0.0286929 0.0254103 0.0306716 0.0364693 0.0474183 0.043501 0.0333855 0.0333855 0.0401879 0.0363825 0.0341792 0.0361384 0.0397727 0.0418172 0.0410467 0.0392657 0.0201207 0.0140633 0.019687 0.0252398 0.0207577 0.0242026 0.027982 0.0259292 0.0270989 0.0269277 0.0231789 0.0189745 0.0283383 0.036107 0.0437327 0.0410881 0.042947 0.0414296 0.039749 0.0390376 0.0408841 0.0493597 0.0549751 0.0530802 0.0495332 0.0373106 0.0109992 -0.0002223 -0.0011359 8.46000000000001 e-5 -0.0044648 -0.0057632 -0.0101576 -0.0122917 -0.0195876 -0.0148384 -0.0137794 -0.0022397 0.0191459 0.0281412 0.0261073 0.0213723 0.0226358 0.0219408 0.0200777 0.011616 0.0137431 0.0119149 0.0112109 0.0116161 0.0106337 0.0142169 0.0166279 0.0210126 0.0260003 0.0307302 0.0350623 0.0354603 0.036182 0.0373236 0.0384504 0.0353249 0.0345808 0.0301946 0.0297808 0.0285011 0.0259111 0.0228871 0.0176331 0.0170452 0.0143026 0.0168163 0.0194641 0.021569 0.0178483 0.0176403 0.0160542 0.019554 0.0146154 0.0110086 0.0141556 0.0176336 0.0195516 0.0151379 0.0114979 0.0091948 0.0122972 0.0151234 0.0156147 0.0110491 0.0153614 0.0196239 0.0213636 0.020755 0.0199655 0.0171141 0.0166422 0.0165111 0.0128144 Nominal Interest Rate 1960 1960.08333333333 1960.16666666667 1960.25 1960.33333333333 1960.41666666667 1960.5 1960.58333333333 1960.66666666667 1960.75 1960.83333333333 1960.91666666667 1961 1961.08333333333 1961.16666666667 1961.25 1961.33333333333 1961.41666666667 1961.5 1961.58333333333 1961.66666666667 1961.75 1961.83333333333 1961.91666666666 1962 1962.08333333333 1962.16666666666 1962.25 1962.33333333333 1962.41666666666 1962.5 1962.58333333333 1962.66666666666 1962.75 1962.83333333333 1962.91666666666 1963 1963.08333333333 1963.16666666666 1963.25 1963.33333333333 1963.41666666666 1963.5 1963.58333333333 1963.66666666666 1963.75 1963.83333333333 1963.91666666666 1964 1964.08333333333 1964.16666666666 1964.25 1964.33333333333 1964.41666666666 1964.5 1964.58333333333 1964.66666666666 1964.75 1964.83333333333 1964.91666666666 1965 1965.08333333333 1965.16666666666 1965.25 1965.33333333333 1965.41666666666 1965.49999999999 1965.58333333333 1965.66666666666 1965.74999999999 1965.83333333333 1965.91666666666 1965.99999999999 1966.08333333333 1966.16666666666 1966.24999999999 1966.33333333333 1966.41666666666 1966.49999999999 1966.58333333333 1966.66666666666 1966.74999999999 1966.83333333333 1966.91666666666 1966.99999999999 1967.08333333333 1967.16666666666 1967.24999999999 1967.33333333333 1967.41666666666 1967.49999999999 1967.58333333333 1967.66666666666 1967.74999999999 1967.83333333333 1967.91666666666 1967.99999999999 1968.08333333333 1968.16666666666 1968.24999999999 1968.33333333333 1968.41666666666 1968.49999999999 1968.58333333333 1968.66666666666 1968.74999999999 1968.83333333333 1968.91666666666 1968.99999999999 1969.08333333333 1969.16666666666 1969.24999999999 1969.33333333332 1969.41666666666 1969.49999999999 1969.58333333332 1969.66666666666 1969.74999999999 1969.83333333332 1969.91666666666 1969.99999999999 1970.08333333332 1970.16666666666 1970.24999999999 1970.33333333332 1970.41666666666 1970.49999999999 1970.58333333332 1970.66666666666 1970.74999999999 1970.83333333332 1970.91666666666 1970.99999999999 1971.08333333332 1971.16666666666 1971.24999999999 1971.33333333332 1971.41666666666 1971.49999999999 1971.58333333332 1971.66666666666 1971.74999999999 1971.83333333332 1971.91666666666 1971.99999999999 1972.08333333332 1972.16666666666 1972.24999999999 1972.33333333332 1972.41666666666 1972.49999999999 1972.58333333332 1972.66666666666 1972.74999999999 1972.83333333332 1972.91666666665 1972.99999999999 1973.08333333332 1973.16666666665 1973.24999999999 1973.33333333332 1973.41666666665 1973.49999999999 1973.58333333332 1973.66666666665 1973.74999999999 1973.83333333332 1973.91666666665 1973.99999999999 1974.08333333332 1974.16666666665 1974.24999999999 1974.33333333332 1974.41666666665 1974.49999999999 1974.58333333332 1974.66666666665 1974.74999999999 1974.83333333332 1974.91666666665 1974.99999999999 1975.08333333332 1975.16666666665 1975.24999999999 1975.33333333332 1975.41666666665 1975.49999999999 1975.58333333332 1975.66666666665 1975.74999999999 1975.83333333332 1975.91666666665 1975.99999999999 1976.08333333332 1976.16666666665 1976.24999999999 1976.33333333332 1976.41666666665 1976.49999999998 1976.58333333332 1976.66666666665 1976.74999999998 1976.83333333332 1976.91666666665 1976.99999999998 1977.08333333332 1977.16666666665 1977.24999999998 1977.33333333332 1977.41666666665 1977.49999999998 1977.58333333332 1977.66666666665 1977.74999999998 1977.83333333332 1977.91666666665 1977.99999999998 1978.08333333332 1978.16666666665 1978.24999999998 1978.33333333332 1978.41666666665 1978.49999999998 1978.58333333332 1978.66666666665 1978.74999999998 1978.83333333332 1978.91666666665 1978.99999999998 1979.08333333332 1979.16666666665 1979.24999999998 1979.33333333332 1979.41666666665 1979.49999999998 1979.58333333332 1979.66666666665 1979.74999999998 1979.83333333332 1979.91666666665 1979.99999999998 1980.08333333332 1980.16666666665 1980.24999999998 1980.33333333331 1980.41666666665 1980.49999999998 1980.58333333331 1980.66666666665 1980.74999999998 1980.83333333331 1980.91666666665 1980.99999999998 1981.08333333331 1981.16666666665 1981.24999999998 1981.33333333331 1981.41666666665 1981.49999999998 1981.58333333331 1981.66666666665 1981.74999999998 1981.83333333331 1981.91666666665 1981.99999999998 1982.08333333331 1982.16666666665 1982.24999999998 1982.33333333331 1982.41666666665 1982.49999999998 1982.58333333331 1982.66666666665 1982.74999999998 1982.83333333331 1982.91666666665 1982.99999999998 1983.08333333331 1983.16666666665 1983.24999999998 1983.33333333331 1983.41666666665 1983.49999999998 1983.58333333331 1983.66666666665 1983.74999999998 1983.83333333331 1983.91666666664 1983.99999999998 1984.08333333331 1984.16666666664 1984.24999999998 1984.33333333331 1984.41666666664 1984.49999999998 1984.58333333331 1984.66666666664 1984.74999999998 1984.83333333331 1984.91666666664 1984.99999999998 1985.08333333331 1985.16666666664 1985.24999999998 1985.33333333331 1985.41666666664 1985.49999999998 1985.58333333331 1985.66666666664 1985.74999999998 1985.83333333331 1985.91666666664 1985.99999999998 1986.08333333331 1986.16666666664 1986.24999999998 1986.33333333331 1986.41666666664 1986.49999999998 1986.58333333331 1986.66666666664 1986.74999999998 1986.83333333331 1986.91666666664 1986.99999999998 1987.08333333331 1987.16666666664 1987.24999999998 1987.33333333331 1987.41666666664 1987.49999999997 1987.58333333331 1987.66666666664 1987.74999999997 1987.83333333331 1987.91666666664 1987.99999999997 1988.08333333331 1988.16666666664 1988.24999999997 1988.33333333331 1988.41666666664 1988.49999999997 1988.58333333331 1988.66666666664 1988.74999999997 1988.83333333331 1988.91666666664 1988.99999999997 1989.08333333331 1989.16666666664 1989.24999999997 1989.33333333331 1989.41666666664 1989.49999999997 1989.58333333331 1989.66666666664 1989.74999999997 1989.83333333331 1989.91666666664 1989.99999999997 1990.08333333331 1990.16666666664 1990.24999999997 1990.33333333331 1990.41666666664 1990.49999999997 1990.58333333331 1990.66666666664 1990.74999999997 1990.83333333331 1990.91666666664 1990.99999999997 1991.08333333331 1991.16666666664 1991.24999999997 1991.3333333333 1991.41666666664 1991.49999999997 1991.5833333333 1991.66666666664 1991.74999999997 1991.8333333333 1991.91666666664 1991.99999999997 1992.0833333333 1992.16666666664 1992.24999999997 1992.3333333333 1992.41666666664 1992.49999999997 1992.5833333333 1992.66666666664 1992.74999999997 1992.8333333333 1992.91666666664 1992.99999999997 1993.0833333333 1993.16666666664 1993.24999999997 1993.3333333333 1993.41666666664 1993.49999999997 1993.5833333333 1993.66666666664 1993.74999999997 1993.8333333333 1993.91666666664 1993.99999999997 1994.0833333333 1994.16666666664 1994.24999999997 1994.3333333333 1994.41666666664 1994.49999999997 1994.5833333333 1994.66666666664 1994.74999999997 1994.8333333333 1994.91666666663 1994.99999999997 1995.0833333333 1995.16666666663 1995.24999999997 1995.3333333333 1995.41666666663 1995.49999999997 1995.5833333333 1995.66666666663 1995.74999999997 1995.8333333333 1995.91666666663 1995.99999999997 1996.0833333333 1996.16666666663 1996.24999999997 1996.3333333333 1996.41666666663 1996.49999999997 1996.5833333333 1996.66666666663 1996.74999999997 1996.8333333333 1996.91666666663 1996.99999999997 1997.0833333333 1997.16666666663 1997.24999999997 1997.3333333333 1997.41666666663 1997.49999999997 1997.5833333333 1997.66666666663 1997.74999999997 1997.8333333333 1997.91666666663 1997.99999999997 1998.0833333333 1998.16666666663 1998.24999999997 1998.3333333333 1998.41666666663 1998.49999999996 1998.5833333333 1998.66666666663 1998.74999999996 1998.8333333333 1998 .91666666663 1998.99999999996 1999.0833333333 1999.16666666663 1999.24999999996 1999.3333333333 1999.41666666663 1999.49999999996 1999.5833333333 1999.66666666663 1999.74999999996 1999.8333333333 1999.91666666663 1999.99999999996 2000.0833333333 2000.16666666663 2000.24999999996 2000.3333333333 2000.41666666663 2000.49999999996 2000.5833333333 2000.66666666663 2000.74999999996 2000.8333333333 2000.91666666663 2000.99999999996 2001.0833333333 2001.16666666663 2001.24999999996 2001.3333333333 2001.41666666663 2001.49999999996 2001.5833333333 2001.66666666663 2001.74999999996 2001.8333333333 2001.91666666663 2001.99999999996 2002.0833333333 2002.16666666663 2002.24999999996 2002.3333333332 9 2002.41666666663 2002.49999999996 2002.58333333329 2002.66666666663 2002.74999999996 2002.83333333329 2002.91666666663 2002.99999999996 2003.08333333329 2003.16666666663 2003.24999999996 2003.33333333329 2003.41666666663 2003.49999999996 2003.58333333329 2003.66666666663 2003.74999999996 2003.83333333329 2003.91666666663 2003.99999999996 2004.08333333329 2004.16666666663 2004.24999999996 2004.33333333329 2004.41666666663 2004.49999999996 2004.58333333329 2004.66666666663 2004.74999999996 2004.83333333329 2004.91666666663 2004.99999999996 2005.08333333329 2005.16666666663 2005.24999999996 2005.33333333329 2005.41666666663 2005.49999999996 2005.58333333329 2005.66666666663 2005.74999999 996 2005.83333333329 2005.91666666662 2005.99999999996 2006.08333333329 2006.16666666662 2006.24999999996 2006.33333333329 2006.41666666662 2006.49999999996 2006.58333333329 2006.66666666662 2006.74999999996 2006.83333333329 2006.91666666662 2006.99999999996 2007.08333333329 2007.16666666662 2007.24999999996 2007.33333333329 2007.41666666662 2007.49999999996 2007.58333333329 2007.66666666662 2007.74999999996 2007.83333333329 2007.91666666662 2007.99999999996 2008.08333333329 2008.16666666662 2008.24999999996 2008.33333333329 2008.41666666662 2008.49999999996 2008.58333333329 2008.66666666662 2008.74999999996 2008.83333333329 2008.91666666662 2008.99999999996 2009.08333333329 2009.166666 66662 2009.24999999996 2009.33333333329 2009.41666666662 2009.49999999995 2009.58333333329 2009.66666666662 2009.74999999995 2009.83333333329 2009.91666666662 2009.99999999995 2010.08333333329 2010.16666666662 2010.24999999995 2010.33333333329 2010.41666666662 2010.49999999995 2010.58333333329 2010.66666666662 2010.74999999995 2010.83333333329 2010.91666666662 2010.99999999995 2011.08333333329 2011.16666666662 2011.24999999995 2011.33333333329 2011.41666666662 2011.49999999995 2011.58333333329 2011.66666666662 2011.74999999995 2011.83333333329 2011.91666666662 2011.99999999995 2012.08333333329 2012.16666666662 2012.24999999995 2012.33333333329 2012.41666666662 2012.49999999995 2012.5833 3333329 2012.66666666662 2012.74999999995 2012.83333333329 2012.91666666662 2012.99999999995 2013.08333333329 2013.16666666662 2013.24999999995 2013.33333333328 2013.4166666666 2013.49999999993 2013.58333333326 2013.66666666659 2013.74999999992 2013.83333333325 2013.91666666658 2013.99999999991 2014.08333333324 2014.16666666657 2014.2499999999 2014.33333333323 2014.41666666656 2014.49999999989 2014.58333333322 2014.66666666655 2014.74999999988 2014.83333333321 0.0435 0.0396 0.0331 0.0323 0.0329 0.0246 0.023 0.023 0.0248 0.023 0.0237 0.0225 0.0224 0.0242 0.0239 0.0229 0.0229 0.0233 0.0224 0.0239 0.0228 0.023 0.0248 0.026 0.0272 0.0273 0.0272 0.0273 0.0269 0.0273 0.0292 0.0282 0.0278 0.0274 0.0283 0.0287 0.0291 0.0292 0.0289 0.029 0.0293 0.0299 0.0318 0.0332 0.0338 0.0345 0.0352 0.0352 0.0352 0.0353 0.0354 0.0347 0.0348 0.0348 0.0346 0.035 0.0353 0.0357 0.0364 0.0384 0.0381 0.0393 0.0393 0.0393 0.0389 0.038 0.03 84 0.0384 0.0392 0.0403 0.0409 0.0438 0.0459 0.0465 0.0459 0.0462 0.0464 0.045 0.048 0.0496 0.0537 0.0535 0.0532 0.0496 0.0472 0.0456 0.0426 0.0384 0.036 0.0354 0.0421 0.0427 0.0442 0.0456 0.0473 0.0497 0.05 0.0498 0.0517 0.0538 0.0566 0.0552 0.0531 0.0509 0.0519 0.0535 0.0545 0.0596 0.0614 0.0612 0.0602 0.0611 0.0604 0.0644 0.07 0.0698 0.0709 0.07 0.0724 0.0782 0.0787 0.0713 0.0663 0.0651 0.0684 0.0668 0.0645 0.0641 0.0612 0.0591 0.0528 0.0487 0.0444 0.037 0.0338 0.0386 0.0414 0.0475 0.054 0.0494 0.0469 0.0446 0.0422 0.0401 0.0338 0.032 0.0373 0.0371 0.0369 0.0391 0.0398 0.0402 0.0466 0.0474 0.0478 0.0507 0.0541 0.056 0.0609 0.0626 0.0636 0.0719 0.0801 0.0867 0.0829 0.0722 0.0783 0.0745 0.0777 0.0712 0.0796 0.0833 0.0823 0.079 0.0755 0.0896 0.0806 0.0746 0.0747 0.0715 0.0626 0.055 0.0549 0.0561 0.0523 0.0534 0.0613 0.0644 0.0642 0.0596 0.0548 0.0544 0.0487 0.0488 0.05 0.0486 0.052 0.0541 0.0523 0.0514 0.0508 0.0492 0.0475 0.0435 0.0462 0.0467 0.046 0.0454 0.0496 0.0502 0.0519 0.0549 0.0581 0.0616 0.061 0.0607 0.0644 0.0645 0.0629 0.0629 0.0641 0.0673 0.0701 0.0708 0.0785 0.0799 0.0864 0.0908 0.0935 0.0932 0.0948 0.0946 0.0961 0.0906 0.0924 0.0952 0.1026 0.117 0.1179 0.1204 0.12 0.1286 0.152 0.132 0.0858 0.0707 0.0806 0.0913 0.1027 0.1162 0.1373 0.1549 0.1502 0.1479 0.1336 0.1369 0.163 0.1473 0.1495 0.1551 0.147 0.1354 0.1086 0.1085 0.1228 0.1348 0.1268 0.127 0.1209 0.1247 0.1135 0.0868 0.0792 0.0771 0.0807 0.0794 0.0786 0.0811 0.0835 0.0821 0.0819 0.0879 0.0908 0.0934 0.09 0.0864 0.0876 0.09 0.089 0.0909 0.0952 0.0969 0.0983 0.0987 0.1012 0.1047 0.1037 0.0974 0.0861 0.0806 0.0776 0.0827 0.0852 0.0795 0.0748 0.0695 0.0708 0.0714 0.071 0.0716 0.0724 0.071 0.0707 0.0706 0.0656 0.0606 0.0615 0.0621 0.0583 0.0553 0.0521 0.0518 0.0535 0.0553 0.0543 0.0559 0.0559 0.0564 0.0566 0.0567 0.0569 0.0604 0.064 0.0613 0.0569 0.0577 0.0581 0.0566 0.057 0.0591 0.0626 0.0646 0.0673 0.0706 0.0724 0.0735 0.0776 0.0807 0.0827 0.0853 0.0882 0.0865 0.0843 0.0815 0.0788 0.079 0.0775 0.0764 0.0769 0.0763 0.0764 0.0774 0.079 0.0777 0.0774 0.0773 0.0762 0.0745 0.0736 0.0717 0.0706 0.0674 0.0622 0.0594 0.0591 0.0565 0.0546 0.0557 0.0558 0.0533 0.0522 0.0499 0.0456 0.0407 0.038 0.0384 0.0404 0.0375 0.0363 0.0366 0.0321 0.0313 0.0291 0.0286 0.0313 0.0322 0.03 0.0293 0.0295 0.0287 0.0296 0.0307 0.0304 0.0302 0.0295 0.0302 0.031 0.0306 0.0298 0.0325 0.035 0.0368 0.0414 0.0414 0.0433 0.0448 0.0462 0.0495 0.0529 0.056 0.0571 0.0577 0.0573 0.0565 0.0567 0.0547 0.0542 0.054 0.0528 0.0528 0.0536 0.0514 0.05 0.0483 0.0496 0.0495 0.0502 0.0509 0.0515 0.0505 0.0509 0.0499 0.0503 0.0491 0.0503 0.0501 0.0514 0.0516 0.0505 0.0493 0.0505 0.0514 0.0495 0.0497 0.0514 0.0516 0.0504 0.0509 0.0503 0.0495 0.05 0.0498 0.0496 0.049 0.0461 0.0396 0.0441 0.0439 0.0434 0.0444 0.0444 0.0429 0.045 0.0457 0.0455 0.0472 0.0468 0.0486 0.0507 0.052 0.0532 0.0555 0.0569 0.0566 0.0579 0.0569 0.0596 0.0609 0.06 0.0611 0.0617 0.0577 0.0515 0.0488 0.0442 0.0387 0.0362 0.0349 0.0351 0.0336 0.0264 0.0216 0.0187 0.0169 0.0165 0.0173 0.0179 0.0172 0.0173 0.017 0.0168 0.0162 0.0163 0.0158 0.0123 0.0119 0.0117 0.0117 0.0113 0.0113 0.0107 0.0092 0.009 0.0095 0.0094 0.0092 0.0093 0.009 0.0088 0.0 093 0.0094 0.0094 0.0102 0.0127 0.0133 0.0148 0.0165 0.0176 0.0207 0.0219 0.0233 0.0254 0.0274 0.0278 0.0284 0.0297 0.0322 0.0344 0.0342 0.0371 0.0388 0.0389 0.0424 0.0443 0.0451 0.046 0.0472 0.0479 0.0495 0.0496 0.0481 0.0492 0.0494 0.0485 0.0498 0.0503 0.0494 0.0487 0.0473 0.0461 0.0482 0.042 0.0389 0.039 0.0327 0.03 0.0275 0.0212 0.0126 0.0129 0.0173 0.0186 0.0163 0.0172 0.0113 0.0067 0.0019 0.0003 0.0013 0.003 0.0021 0.0016 0.0018 0.0018 0.0018 0.0017 0.0012 0.0007 0.0005 0.0005 0.0006 0.0011 0.0015 0.0016 0.0016 0.0012 0.0016 0.0016 0.0015 0.0013 0.0014 0.0014 0.0015 0.0013 0.001 0.0006 0.0004 0.0004 0.0004 0.0002 0.0001 0.0002 0.0001 0.0001 0.0003 0.0009 0.0008 0.0008 0.0009 0.0009 0.001 0.001 0.0011 0.001 0.0009 0.0007 0.0007 0.001 0.0009 0.0006 0.0004 0.0005 0.0004 0.0004 0.0002 0.0005 0.0007 0.0007 0.0004 0.0005 0.0005 0.0003 0.0003 0.0004 0.0003 0.0003 0.0002 0.0002 0.0002
Percent per year

Inflation and nominal interest rates
in 100 countries
Nominal
interest rate
(percent)
Inflation rate (percent)
Turkey

CHAPTER 5 Inflation
Sources: Interest Rate Data – www.imf.org > Data > International Financial Statistics (IFS)
Inflation Data – www.imf.org > Data > World Economic Outlook

Each variable is measured as an annual average over 2000-2013.
The nominal interest rate is the rate on short-term government debt.

5-4: Inflation and Nominal Interest Rates Across Countries 2.70199990272522 3.76500010490417 2.11085724830627 4.21671438217163 3.00378561019897 6.36314296722412 2.11242866516113 1.67349994182587 4.14664268493653 2.19357132911682 2.10528564453125 5.08892869949341 6.58500003814697 5.47392845153809 10.6645002365112 2.18021416664124 2.0220000743866 1.03214287757874 2.57428574562073 2.56935715675354 1.81514286994934 7.63285732269287 13.5272855758667 3.67478561401367 1.85542857646942 6.17092847824097 5.52492856979369 1.70207142829895 16.1778564453125 2.87192845344543 2.67849993705749 5.44321441650391 5.53828573226929 5.76985692977905 15.2798891067505 2.10178565979004 2.31764292716979 10.4738569259644 -0.231142863631248 8.4747142791748 7.82192850112915 3.21128582954407 8.57621383666993 8.42985725402832 4.54307126998901 3.29614281654358 6.6805715560913 2.87271428108215 9.65742874145507 14.7519998550415 2.18864274024963 4.68428564071654 2.4219286441803 5.96950006484985 5.37107133865357 4.83057165145874 10.2817144393921 9.45985698699952 12.8671426773071 9.671142578125 6.89421415328979 6.62521409988403 2.52557134628296 12.0420713424683 8.10085678100585 6.91035699844361 4.55442857742309 3.32621431350708 13.0387859344482 11.9165716171265 7.13871431350708 2.16378569602966 18.5500717163086 6.44514274597168 9.78314304351806 2.13414287567139 4.05807161331177 8.00964260101318 5.85414266586304 22.5195007324219 2.77092862129211 9.85421466827393 3.16414284706116 2.83671426773071 2.57914280891418 6.87178564071655 1.40657138824463 0.682428598403931 13.8787145614624 7.69071435928344 2.62871432304382 6.68314266204834 18.7857856750488 7.60571432113647 2.25828576087952 2.42992854118347 8.37492847442627 7.91857147216797 11.5306425094604 14.5438575744629 6.69450326295634 1.92217261904761 6.49059523809522 10.5887831322918 4.40243761857547 8.34607905976923 1.49172023809523 2.54811011904762 3.63833333333333 2.1085119047619 3.42796425595238 5.79151356770753 14.6364042901902 3.30526875 13.6828571428571 5.11718358859517 2.43192261904761 1.31428571428571 4.2872916666625 2.54366904258837 5.99666071428571 9.42592857142857 1.21197905616038 2.56091149705312 2.16760178571428 16.3857051282051 18.5524305430319 2.98083324999999 20.7990590549683 2.86154346033833 6.23651785714285 4.18839285714285 7.97310065423748 9.31507286819452 10.5751041666666 4.48271038650142 2.63458809523809 14.0154994642857 0.1875 5.84142857142857 7.95621284592822 2.48174953701851 9.66593670319831 18.5769338841765 4.08164346766666 6.25383928571428 8.00773035714285 4.06007051282051 11.3251984562062 23.4421104138441 2.82323076923077 6.29178571428571 2.91711726190476 7.92533455519813 6.88141025641024 7.1430357142857 11.4113095238095 9.416875 4.00652283950617 14.2326676643437 8.04678783955128 3.40214285714285 4.97649250296487 11.1177976190476 8.86391904761905 7.65994047642857 4.93616666666666 7.11824305555555 17.2953409090303 10.6607638888889 9.34989459612306 0.397677916666667 12.4919686331385 5.40845332656083 18.1483809523809 1.21660256410256 4.60358974358974 4.31153869047619 8.10261904761904 3 2.78863095238095 12.0471794871794 6.96577380952381 5.35335751488095 5.33921428571428 7.91547619047619 2.3857494047619 0.86510119047619 6.51864583333333 8.45376567460317 2.47186187818024 4.49026789682539 37.37359375 10.2160974820851 3.11174047619047 1.96654761904761 11.234356060606 7.31957211054421 15.9577277351136 18.40436755291

NOW YOU TRY
Applying the theory
Suppose V is constant, M is growing 5% per year,
Y is growing 2% per year, and r = 4.
a. Solve for i.
b. If the Fed increases the money growth rate by
2 percentage points per year, find Δi.
c. Suppose the growth rate of Y falls to 1% per year.
What will happen to π?
What must the Fed do if it wishes to
keep π constant?

CHAPTER 5 Inflation
This exercise gives students an immediate application of the quantity theory of money and the Fisher effect. The math is not difficult.

ANSWERS
Applying the theory

a. First, find π = 5 − 2 = 3.
Then, find i = r + π = 4 + 3 = 7.
b. Δi = 2, same as the increase in the money growth rate.
c. If the Fed does nothing, Δπ = 1.
To prevent inflation from rising, the Fed must reduce the money growth rate by 1 percentage point per year.
V is constant, M grows 5% per year,
Y grows 2% per year, r = 4.

CHAPTER 5 Inflation

Two real interest rates
Notation:
π = actual inflation rate
(not known until after it has occurred)
Eπ = expected inflation rate
Two real interest rates:
i – Eπ = ex ante real interest rate:
the real interest rate people expect at the time they buy a bond or take out a loan
i – π = ex post real interest rate:
the real interest rate actually realized

CHAPTER 5 Inflation

Money demand and the nominal interest rate
In the quantity theory of money,
the demand for real money balances
depends only on real income Y.
Another determinant of money demand:
the nominal interest rate, i.
the opportunity cost of holding money (instead of bonds or other interest-earning assets).
So, money demand depends negatively on i.

CHAPTER 5 Inflation

The concept of “money demand” can be a bit awkward for students the first time they learn it. Here’s a good way to explain it:

A consumer has a certain amount of wealth, which he/she must divide between money and other assets.

Money is nice because it’s very liquid. But money doesn’t pay interest (loosely speaking—more precisely, the nominal interest rate on money is zero, while the real rate equals minus the inflation rate).

The other assets are typically less liquid than money, but they typically generate some type of income (e.g., interest income in the case of bonds).

Therefore, there’s a tradeoff between liquidity and income: The more money the consumer holds in his/her portfolio, the greater the liquidity of his/her wealth, but the less income he/she earns from it.

The money demand function
(M/P )d = real money demand, depends
negatively on i
i is the opp. cost of holding money
positively on Y
higher Y increases spending on g&s,
so increases need for money
(“L” is used for the money demand function because money is the most liquid asset.)

CHAPTER 5 Inflation

An increase in the nominal interest rate represents the increase in the opportunity cost of holding money rather than bonds, and would motivate the typical consumer to hold less of his/her wealth in the form of money, and more in the form of bonds (or other interest-earning assets).

An increase in real income (other things equal) causes an increase in the consumer’s consumption and therefore spending. To facilitate this extra spending, the consumer will require more money. Thus, the consumer would like a larger fraction of his wealth to be in the form of money (rather than bonds, etc.). This might involve redeeming/selling some of his/her bonds. Or it might simply involve holding the additional income in the form of money rather than putting it into bonds.

The money demand function
When people are deciding whether to hold money or bonds, they don’t know what inflation will turn out to be.
Hence, the nominal interest rate relevant for money demand is r + Eπ.

CHAPTER 5 Inflation

Equilibrium

The supply of real money balances

Real money demand

CHAPTER 5 Inflation

What determines what?
variable how determined (in the long run)
M exogenous (the Fed)
r adjusts to ensure S = I
Y
P adjusts to ensure

CHAPTER 5 Inflation

Again, it is very important for students to learn the logical order in which variables are determined. For example, we do not need to know P in order to determine Y. We do need to know Y in order to determine L, and we need to know L and M in order to determine P.

How P responds to ΔM
For given values of r, Y, and Eπ ,
a change in M causes P to change by the same percentage—just like in the quantity theory of money.

CHAPTER 5 Inflation

This slide shows the connection between the money market equilibrium condition and the (simpler) quantity theory of money, presented earlier in this chapter.

What about expected inflation?
Over the long run, people don’t consistently
over- or under-forecast inflation,
so Eπ = π on average.
In the short run, Eπ may change when people
get new information.
E.g.: The Fed announces it will increase M
next year. People will expect next year’s P to be higher, so Eπ rises.
This affects P now, even though M hasn’t changed yet…

CHAPTER 5 Inflation

This slide and the next correspond to the subsection of Chapter 5 entitled “Future Money and Current Prices” on pp. 119-120.

How P responds to ΔE π

For given values of r, Y, and M ,

CHAPTER 5 Inflation

NOW YOU TRY
Discussion Question
Why is inflation bad?
What costs does inflation impose on society? List all the ones you can think of.
Focus on the long run.
Think like an economist.

CHAPTER 5 Inflation
Many of the social costs of inflation are not hard to figure out, if students “think like an economist.”

Suggestion: After you pose the question, don’t immediately ask for students to volunteer their answers. Instead, tell them to think about the question for a moment, jot down their answers, and THEN ask for volunteers. You will get more participation (quantity & quality) this way, especially from students who don’t consider themselves fast thinkers.

After presenting the following slides (which describe the costs), see how many of the costs presented here were anticipated by the students’ responses to the questions on this slide.

A common misperception
Common misperception:
inflation reduces real wages
This is true only in the short run, when nominal wages are fixed by contracts.
(Chapter 3) In the long run, the real wage is determined by labor supply and the marginal product of labor, not the price level or inflation rate.
Consider the data . . .

CHAPTER 5 Inflation

Encourage your students to check out the case study “What economists and the public say about inflation” on p. 121.

The CPI and average hourly earnings,
1965–2015
1965 = 100
Hourly wage in 2014 dollars

Real average hourly earnings in 2014 dollars, right scale
Nominal average
hourly earnings, (1965 = 100)
CPI (1965 = 100)

CHAPTER 5 Inflation
The CPI has risen tremendously over the past 45 years. However, nominal wages have risen by a roughly similar magnitude.

If the common misperception were true, then the real wage should show exactly the opposite behavior as the CPI. It doesn’t. While the real wage is not constant, it exhibits no downward long-term trend.

(We wouldn’t expect the real wage to be constant over the long run – we would expect it to change in response to shifts in the labor supply and MPL curves.)

source: BLS
Obtained from: http://research.stlouisfed.org/fred2/
AHETPI = average hourly earnings: total private industries monthly
CPIAUCSL = CPI, all urban consumers, seasonally adjusted

AHETPI 1965 1965.08333333333 1965.16666666667 1965.25 1965.33333333333 1965.41666666667 1965.5 1965.58333333333 1965.66666666667 1965.75 1965.83333333333 1965.91666666667 1966 1966.08333333333 1966.16666666667 1966.25 1966.33333333333 1966.416666666 67 1966.5 1966.58333333333 1966.66666666667 1966.75 1966.83333333333 1966.91666666666 1967 1967.08333333333 1967.16666666666 1967.25 1967.33333333333 1967.41666666666 1967.5 1967.58333333333 1967.66666666666 1967.75 1967.83333333333 1967.91666666666 1968 1968.08333333333 1968.16666666666 1968.25 1968.33333333333 1968.41666666666 1968.5 1968.58333333333 1968.66666666666 1968.75 1968.83333333333 1968.91666666666 1969 1969.08333333333 1969.16666666666 1969.25 1969.33333333333 1969.41666666666 1969.5 1969.58333333333 1969.66666666666 1969.75 1969.83333333333 1969.91666666666 1970 1970.08333333333 1970.166 66666666 1970.25 1970.33333333333 1970.41666666666 1970.49999999999 1970.58333333333 1970.66666666666 1970.74999999999 1970.83333333333 1970.91666666666 1970.99999999999 1971.08333333333 1971.16666666666 1971.24999999999 1971.33333333333 1971.41666666666 1971.49999999999 1971.58333333333 1971.66666666666 1971.74999999999 1971.83333333333 1971.91666666666 1971.99999999999 1972.08333333333 1972.16666666666 1972.24999999999 1972.33333333333 1972.41666666666 1972.49999999999 1972.58333333333 1972.66666666666 1972.74999999999 1972.83333333333 1972.91666666666 1972.99999999999 1973.08333333333 1973.16666666666 1973.24999999999 1973.33333333333 1973.41666666666 1973.49999999999 1973.58333333333 19 73.66666666666 1973.74999999999 1973.83333333333 1973.91666666666 1973.99999999999 1974.08333333333 1974.16666666666 1974.24999999999 1974.33333333332 1974.41666666666 1974.49999999999 1974.58333333332 1974.66666666666 1974.74999999999 1974.83333333332 1974.91666666666 1974.99999999999 1975.08333333332 1975.16666666666 1975.24999999999 1975.33333333332 1975.41666666666 1975.49999999999 1975.58333333332 1975.66666666666 1975.74999999999 1975.83333333332 1975.91666666666 1975.99999999999 1976.08333333332 1976.16666666666 1976.24999999999 1976.33333333332 1976.41666666666 1976.49999999999 1976.58333333332 1976.66666666666 1976.74999999999 1976.83333333332 1976.91666666666 1976.99999999999 1977.08333333332 1977.16666666666 1977.24999999999 1977.33333333332 1977.41666666666 1977.49999999999 1977.58333333332 1977.66666666666 1977.74999999999 1977.83333333332 1977.91666666665 1977.99999999999 1978.08333333332 1978.16666666665 1978.24999999999 1978.33333333332 1978.41666666665 1978.49999999999 1978.58333333332 1978.66666666665 1978.74999999999 1978.83333333332 1978.91666666665 1978.99999999999 1979.08333333332 1979.16666666665 1979.24999999999 1979.33333333332 1979.41666666665 1979.49999999999 1979.58333333332 1979.66666666665 1979.74999999999 1979.83333333332 1979.91666666665 1979.99999999999 1980.08333333332 1980.16666666665 1980.24999999999 1980.33333333332 1980.41666666665 1980.49999999999 1980.58333333332 1980.66666666665 1980.74999999999 1980.83333333332 1980.91666666665 1980.99999999999 1981.08333333332 1981.16666666665 1981.24999999999 1981.33333333332 1981.41666666665 1981.49999999998 1981.58333333332 1981.66666666665 1981.74999999998 1981.83333333332 1981.91666666665 1981.99999999998 1982.08333333332 1982.16666666665 1982.24999999998 1982.33333333332 1982.41666666665 1982.49999999998 1982.58333333332 1982.66666666665 1982.74999999998 1982.83333333332 1982.91666666665 1982.99999999998 1983.08333333332 1983.16666666665 1983.24999999998 1983.33333333332 1983.41666666665 1983.49999999998 1983.58333333332 1983.66666666665 1983.74999999998 1983.83333333332 1983.91666666665 1983.99999999998 1984.08333333332 1984.16666666665 1984.24999999998 1984.33333333332 1984.41666666665 1984.49999999998 1984.58333333332 1984.66666666665 1984.74999999998 1984.83333333332 1984.91666666665 1984.99999999998 1985.08333333332 1985.16666666665 1985.24999999998 1985.33333333331 1985.41666666665 1985.49999999998 1985.58333333331 1985.66666666665 1985.74999999998 1985.83333333331 1985.91666666665 1985.99999999998 1986.08333333331 1986.16666666665 1986.24999999998 1986.33333333331 1986.41666666665 1986.49999999998 1986.58333333331 1986.66666666665 1986.74999999998 1986.83333333331 1986.91666666665 1986.99999999998 1987.08333333331 1987.16666666665 1987.24999999998 1987.33333333331 1987.41666666665 1987.49999999998 1987.58333333331 1987.66666666665 1987.74999999998 1987.83333333331 1987.91666666665 1987.99999999998 1988.08333333331 1988.16666666665 1988.24999999998 1988.33333333331 1988.41666666665 1988.49999999998 1988.58333333331 1988.66666666665 1988.74999999998 1988.83333333331 1988.91666666664 1988.99999999998 1989.08333333331 1989.16666666664 1989.24999999998 1989.33333333331 1989.41666666664 1989.49999999998 1989.58333333331 1989.66666666664 1989.74999999998 1989.83333333331 1989.91666666664 1989.99999999998 1990.08333333331 1990.16666666664 1990.24999999998 1990.33333333331 1990.41666666664 1990.49999999998 1990.58333333331 1990.66666666664 1990.74999999998 1990.83333333331 1990.91666666664 1990.99999999998 1991.08333333331 1991.16666666664 1991.24999999998 1991.33333333331 1991.41666666664 1991.49999999998 1991.58333333331 1991.66666666664 1991.74999999998 1991.83333333331 1991.91666666664 1991.99999999998 1992.08333333331 1992.16666666664 1992.24999999998 1992.33333333331 1992.41666666664 1992.49999999997 1992.58333333331 1992.66666666664 1992.74999999997 1992.83333333331 1992.91666666664 1992.99999999997 1993.08333333331 1993.16666666664 1993.24999999997 1993.33333333331 1993.41666666664 1993.49999999997 1993.58333333331 1993.66666666664 1993.74999999997 1993.83333333331 1993.91666666664 1993.99999999997 1994.08333333331 1994.16666666664 1994.24999999997 1994.33333333331 1994.41666666664 1994.49999999997 1994.58333333331 1994.66666666664 1994.74999999997 1994.83333333331 1994.91666666664 1994.99999999997 1995.08333333331 1995.16666666664 1995.24999999997 1995.33333333331 1995.41666666664 1995.49999999997 1995.58333333331 1995.66666666664 1995.74999999997 1995.83333333331 1995.91666666664 1995.99999999997 1996.08333333331 1996.16666666664 1996.24999999997 1996.3333333333 1996.41666666664 1996.49999999997 1996.5833333333 1996.66666666664 1996.74999999997 1996.8333333333 1996.91666666664 1996.99999999997 1997.0833333333 1997.16666666664 1997.24999999997 1997.3333333333 1997.41666666664 1997.49999999997 1997.5833333333 1997.66666666664 1997.74999999997 1997.8333333333 1997.91666666664 1997.99999999997 1998.0833333333 1998.16666666664 1998.24999999997 1998.3333333333 1998.41666666664 1998.49999999997 1998.5833333333 1998.66666666664 1998.74999999997 1998.8333333333 1998.91666666664 1998.99999999997 1999.0833333333 1999.16666666664 1999.24999999997 1999.3333333333 1999.41666666664 1999.49999999997 1999.5833333333 1999.66666666664 1999.74999999997 1999.8333333333 1999.91666666663 1999.99999999997 2000.0833333333 2000.16666666663 2000.24999999997 2000.3333333333 2000.41666666663 2000.49999999997 2000.5833333333 2000.66666666663 2000.74999999997 2000.8333333333 2000.91666666663 2000.99999999997 2001.0833333333 2001.16666666663 2001.24999999997 2001.3333333333 2001.41666666663 2001.49999999997 2001.5833333333 2001.66666666663 2001.74999999997 2001.8333333333 2001.91666666663 2001.99999999997 2002.0833333333 2002.16666666663 2002.24999999997 2002.3333333333 2002.41666666663 2002.49999999997 2002.5833333333 2002.66666666663 2002.74999999997 2002.8333333333 2002.91666666663 2002.99999999997 2003.0833333333 2003.16666666663 2003.24999999997 2003.3333333333 2003.41666666663 2003.49999999996 2003.5833333333 2003.66666666663 2003.74999999996 2003.8333333333 2003.91666666663 2003.99999999996 2004.0833333333 2004.16666666663 2004.24999999996 2004.3333333333 2004.416 66666663 2004.49999999996 2004.5833333333 2004.66666666663 2004.74999999996 2004.8333333333 2004.91666666663 2004.99999999996 2005.0833333333 2005.16666666663 2005.24999999996 2005.3333333333 2005.41666666663 2005.49999999996 2005.5833333333 2005.66666666663 2005.74999999996 2005.8333333333 2005.91666666663 2005.99999999996 2006.0833333333 2006.16666666663 2006.24999999996 2006.3333333333 2006.41666666663 2006.49999999996 2006.5833333333 2006.66666666663 2006.74999999996 2006.8333333333 2006.91666666663 2006.99999999996 2007.0833333333 2007.16666666663 2007.24999999996 2007.33333333329 2007.41666666663 2007.49999999996 2007.58333333329 2007.66666666663 2007.74999999996 2007.83333333329 2007.91666666663 2007.99999999996 2008.08333333329 2008.16666666663 2008.24999999996 2008.33333333329 2008.41666666663 2008.49999999996 2008.58333333329 2008.66666666663 2008.74999999996 2008.83333333329 2008.91666666663 2008.99999999996 2009.08333333329 2009.16666666663 2009.24999999996 2009.33333333329 2009.41666666663 2009.49999999996 2009.58333333329 2009.66666666663 2009.74999999996 2009.83333333329 2009.91666666663 2009.99999999996 2010.08333333329 2010.16666666663 2010.24999999996 2010.33333333329 2010.41666666663 2010.49999999996 2010.58333333329 2010.66666666663 2010.74999999996 2010.83333333329 2010.91666666662 2010.99999999996 2011.08333333329 2011.16666666662 2011.2499999999 6 2011.33333333329 2011.41666666662 2011.49999999996 2011.58333333329 2011.66666666662 2011.74999999996 2011.83333333329 2011.91666666662 2011.99999999996 2012.08333333329 2012.16666666662 2012.24999999996 2012.33333333329 2012.41666666662 2012.49999999996 2012.58333333329 2012.66666666662 2012.74999999996 2012.83333333329 2012.91666666662 2012.99999999996 2013.08333333329 2013.16666666662 2013.24999999996 2013.33333333329 2013.41666666659 2013.49999999992 2013.58333333325 2013.66666666658 2013.74999999991 2013.83333333324 2013.91666666657 2013.9999999999 2014.08333333323 2014.16666666656 2014.24999999989 2014.33333333322 2014.41666666655 2014.49999999988 2014.58333333321 2014.666666666 54 2014.74999999987 2014.8333333332 2014.91666666653 100.000026 100.387623 100.77522 100.77522 101.550414 101.550414 101.938011 102.325608 102.713205 103.100802 103.488399 103.875996 103.875996 104.263593 104.65119 105.038787 105.426384 105.426384 106.201578 106.589175 106.976772 107.364369 107.751966 107.751966 108.139563 108.914757 108.914757 109.302354 109.689951 110.077548 110.852742 111.240339 111.627936 112.015533 112.790727 113.178324 113.953518 114.341115 115.116309 115.503906 116.2791 116.666697 117.441891 117.441891 118.604682 118.992279 119.767473 120.542667 120.930264 121.705458 122.093055 122.868249 123.643443 124.03104 124.806234 125.581428 126.356622 127.131816 127.519413 127.90701 128.294607 129.069801 129.844995 130.232592 131.007786 131.395383 132.170577 132.945771 133.720965 134.108562 134.496159 135.65895 136.434144 137.209338 137.984532 138.372129 139.53492 140.310114 140.697711 141.860502 142.248099 142.635696 143.023293 144.573681 147.28686 148.062054 148.837248 149.612442 150.000039 150.387636 151.16283 151.938024 152.713218 153.876009 154.263606 155.426397 156.201591 156.589188 157.364382 158.139576 158.91477 159.689964 160.852755 161.240352 162.403143 163.178337 163.953531 164.728725 165.116322 166.279113 167.054307 168.217098 170.155083 171.705471 172.480665 174.031053 175.581441 176.744232 177.131829 178.682217 178.682217 179.457411 180.620202 180.620202 181.395396 182.945784 183.333381 184.883769 185.658963 186.434157 187.984545 188.759739 189.92253 191.472918 192.248112 193.023306 194.573694 195.348888 196.511679 198.449664 199.612455 200.387649 201.938037 202.713231 203.876022 205.42641 206.589201 208.139589 209.30238 210.465171 211.627962 212.403156 213.565947 215.503932 216.666723 217.441917 219.379902 220.542693 222.093081 224.418663 225.581454 227.519439 228.68223 229.845021 231.395409 233.720991 234.883782 236.43417 237.984558 239.534946 241.085334 241.085334 243.410916 244.961304 246.511692 248.06208 250.000065 250.775259 252.325647 254.651229 254.651229 256.976810999999 259.68999 260.465184 262.015572 264.341154 265.891542 267.829527 269.379915 272.093094 274.806273 276.356661 278.682243 280.232631 282.558213 284.108601 285.658989 287.596973999999 289.147362 291.860541 293.410929 294.186123 296.124108 296.124108 299.224884 299.612481 300.775272 301.162869 303.488450999999 304.263645 305.814033 307.752018 307.752018 308.527212 309.302406 310.852794 312.403182 313.95357 313.95357 315.116361 316.666749 317.441943 318.992330999999 317.82954 320.155122 322.093106999999 322.480703999999 322.868301 324.806286 324.418689 325.969077 327.519465 327.131868 328.682256 330.232644 330.232644 331.783031999999 331.395435 332.170629 333.721016999999 333.721016999999 334.883808 336.046599 336.821793 337.20939 338.759778 338.759778 339.922569 341.08536 340.697763 341.860554 343.798538999999 343.023345 344.186135999999 344.573732999999 344.573732999999 344.961329999999 345.348927 345.736523999999 346.511717999999 346.511717999999 347.286911999999 348.8373 349.224897 349.612494 350.775285 351.550479 351.938075999999 353.100867 353.100867 353.488464 355.814046 356.20164 3 357.364434 359.302419 359.690016 360.077613 360.077613 360.852807 362.790792 364.728776999999 365.116374 366.279165 366.666762 368.604747 370.542732 371.317926 372.093119999999 374.031104999999 375.193896 375.96909 377.907075 377.131881 378.682269 380.620254 381.007851 382.558239 384.883821 384.883821 386.821806 388.372194 390.310179 391.860567 392.248164 393.798551999999 395.34894 396.124134 396.899328 398.449716 399.22491 400.000104 401.162895 402.325686 402.713283 403.488476999999 405.426462 406.589253 407.364447 408.52 7238 409.302432 410.077626 410.465223 411.240417 412.403208 412.790805 413.565999 414.728789999999 415.503984 416.279177999999 417.441969 418.217163 419.379954 419.379954 420.542745 421.317939 422.093132999999 423.643521 424.031117999999 425.969103 425.969103 427.131894 427.519491 428.294685 429.457476 430.23267 431.395461 432.170655 433.333446 434.496236999999 436.046625 436.046625 436.821819 437.597012999999 438.372207 439.534998 440.310192 441.472983 442.635774 443.798564999999 444.573758999999 445.348953 446.511744 447.674535 448.062132 449.61252 450.775310999999 452.325699 453.100893 454.651281 455.426474999999 456.589266 457.752057 460.077639 460.077639 460.852833 463.566011999999 463.953609 466.279191 467.441982 468.604773 470.542758 471.317952 473.255937 474.806325 476.356713 477.519504 479.457489 480.232683 481.783071 482.945862 484.496249999999 487.209429 488.37222 491.085398999999 493.023384 494.186174999999 495.736562999999 497.674548 499.224936 500.775324 502.713308999999 503.488502999999 504.263697 506.976875999999 508.139667 509.690055 510.465249 512.403234 514.341218999998 515.50401 516.666801 518.604786 520.542771 522.093159 524.031143999999 524.806338 527.519517 528.682308 529.457501999999 531.00789 532.945875 534.88386 536.434247999999 538.75983 540.310217999999 541.860605999999 543.798591 545.348979 547.674561 549.612546 551.938127999999 553.876112999999 553.876112999999 556.976889 558.914874 560.077664999999 562.015649999999 563.953635 563.953635 565.891619999999 567.442007999999 568.217201999999 570.542784 571.705575 572.093172 572.868365999999 574.418754 575.193948 576.744336000001 579.069917999999 580.620306 582.170694 584.108679 586.046663999999 587.209455 589.535037 589.922633999999 592.635813 592.635813 591.860618999998 594.186201 595.348992 596.89938 597.674574 597.674574 598.062170999999 599.612558999999 599.612558999999 600.77535 602.325738 603.100932 604.263723 606.201708 607.364498999999 608.527289999999 610.077678 611.628066 612.790857 613.953647999999 615.116439 616.666826999999 617.442020999999 618.992409 620.542797 621.705588 623.255976 625.969154999999 626.744349 627.519543 631.395512999999 632.170707 634.108692 636.434274 638.759856 641.085438 644.961407999999 645.349004999999 648.062183999999 650.387766 652.325751 653.876139 656.589318 658.139706 660.852884999999 662.403273 665.116452 667.442033999999 669.767615999999 672.093198 674.806377 676.744362 678.682347 681.007928999999 681.395525999999 683.721108 686.046689999999 687.984675 689.922659999999 692.635839 694.573824 696.899406 699.224988 701.938166999999 704.651346 705.814137 708.139719 710.077704 712.403286 713.566077 715.116465 717.05445 717.442046999999 718.217241 719.767628999998 720.930419999999 723.256002 725.193987 726.744375 729.069956999999 730.232748 732.170733 732.945926999999 733.33352 3999999 734.883912 736.821896999999 737.597091 738.759882 740.697867 741.473061 744.961433999999 744.961433999999 744.961433999999 748.449807 748.449807 748.837403999999 750.387792 752.325777 752.713374000001 755.426552999999 755.426552999999 756.201747 757.752135 758.527328999999 758.527328999999 758.914925999999 759.69012 761.628105 763.566089999999 763.178493 764.341283999999 765.891672 765.504075 766.666865999999 767.442059999999 769.380045 770.930433 773.256014999999 775.194 775.969193999999 776.744388 777.519582 779.845163999999 781.007954999999 781.783149000001 783.333537 784.883925 786.821909999999 788.759895 790.310282999999 794.186253 793.798656 794.57385 796.124238 797.674626 798.837416999999 801.162998999999 801.162998999999 802.32579 803.876178 801.550595999999 CPI 1965 1965.08333333333 1965.16666666667 1965.25 1965.33333333333 1965.41666666667 1965.5 1965.58333333333 1965.66666666667 1965.75 1965.83333333333 1965.91666666667 1966 1966.08333333333 1966.16666666667 1966.25 1966.33333333333 1966.41666666667 1966.5 1966.58333333333 1966.66666666667 1966.75 1966.83333333333 1966.91666666666 1967 1967.08333333333 1967.16666666666 1967.25 1967.33333333333 1967.41666666666 1967.5 1967.58333333333 1967.66666666666 1967.75 1967.83333333333 1967.91666666666 1968 1968.08333333333 1968.16666666666 1968.25 1968.33333333333 1968.41666666666 1968.5 1968.58333333333 1968.66666666666 1968.75 1968.83333333333 1968.91666666666 1969 1969.08333333333 1969.16666666666 1969.25 1969.33333333333 1969.41666666666 1969.5 1969.58333333333 1969.66666666666 1969.75 1969.83333333333 1969.91666666666 1970 1970.08333333333 1970.16666666666 1970.25 1970.33333333333 1970.41666666666 1970.49999999999 1970.58333333333 1970.66666666666 1970.74999999999 1970.83333333333 1970.91666666666 1970.99999999999 1971.08333333333 1971.16666666666 1971.24999999999 1971.33333333333 1971.41666666666 1971.49999999999 1971.58333333333 1971.66666666666 1971.74999999999 1971.83333333333 1971.91666666666 1971.99999999999 1972.08333333333 1972.16666666666 1972.24999999999 1972.33333333333 1972.41666666666 1972.49999999999 1972.58333333333 1972.66666666666 1972.74999999999 1972.83333333333 1972.91666666666 1972.99999999999 1973.08333333333 1973.16666666666 1973.24999999999 1973.33333333333 1973.41666666666 1973.49999999999 1973.58333333333 1973.66666666666 1973.74999999999 1973.83333333333 1973.91666666666 1973.99999999999 1974.08333333333 1974.16666666666 1974.24999999999 1974.33333333332 1974.41666666666 1974.49999999999 1974.58333333332 1974.66666666666 1974.74999999999 1974.83333333332 1974.91666666666 1974.99999999999 1975.08333333332 1975.16666666666 1975.24999999999 1975.33333333332 1975.41666666666 1975.49999999999 1975.58333333332 1975.66666666666 1975.74999999999 1975.83333333332 1975.91666666666 1975.99999999999 1976.08333333332 1976.16666666666 1976.24999999999 1976.33333333332 1976.41666666666 1976.49999999999 1976.58333333332 1976.66666666666 1976.74999999999 1976.83333333332 1976.91666666666 1976.99999999999 1977.08333333332 1977.16666666666 1977.24999999999 1977.33333333332 1977.41666666666 1977.49999999999 1977.58333333332 1977.66666666666 1977.74999999999 1977.83333333332 1977.91666666665 1977.99999999999 1978.08333333332 1978.16666666665 1978.24999999999 1978.33333333332 1978.41666666665 1978.49999999999 1978.58333333332 1978.66666666665 1978.74999999999 1978.83333333332 1978.91666666665 1978.99999999999 1979.08333333332 1979.16666666665 1979.24999999999 1979.33333333332 1979.41666666665 1979.49999999999 1979.58333333332 1979.66666666665 1979.74999999999 1979.83333333332 1979.91666666665 1979.99999999999 1980.08333333332 1980.16666666665 1980.24999999999 1980.33333333332 1980.41666666665 1980.49999999999 1980.58333333332 1980.66666666665 1980.74999999999 1980.83333333332 1980.91666666665 1980.99999999999 1981.08333333332 1981.16666666665 1981.24999999999 1981.33333333332 1981.41666666665 1981.49999999998 1981.58333333332 1981.66666666665 1981.74999999998 1981.83333333332 1981.91666666665 1981.99999999998 1982.08333333332 1982.16666666665 1982.24999999998 1982.33333333332 1982.41666666665 1982.49999999998 1982.58333333332 1982.66666666665 1982.74999999998 1982.83333333332 1982.91666666665 1982.99999999998 1983.08333333332 1983.16666666665 1983.24999999998 1983.33333333332 1983.41666666665 1983.49999999998 1983.58333333332 1983.66666666665 1983.74999999998 1983.83333333332 1983.91666666665 1983.99999999998 1984.08333333332 1984.16666666665 1984.24999999998 1984.33333333332 1984.41666666665 1984.49999999998 1984.58333333332 1984.66666666665 1984.74999999998 1984.83333333332 1984.91666666665 1984.99999999998 1985.08333333332 1985.16666666665 1985.24999999998 1985.33333333331 1985.41666666665 1985.49999999998 1985.58333333331 1985.66666666665 1985.74999999998 1985.83333333331 1985.91666666665 1985.99999999998 1986.08333333331 1986.16666666665 1986.24999999998 1986.33333333331 1986.41666666665 1986.49999999998 1986.58333333331 1986.66666666665 1986.74999999998 1986.83333333331 1986.91666666665 1986.99999999998 1987.08333333331 1987.16666666665 1987.24999999998 1987.333333333 31 1987.41666666665 1987.49999999998 1987.58333333331 1987.66666666665 1987.74999999998 1987.83333333331 1987.91666666665 1987.99999999998 1988.08333333331 1988.16666666665 1988.24999999998 1988.33333333331 1988.41666666665 1988.49999999998 1988.58333333331 1988.66666666665 1988.74999999998 1988.83333333331 1988.91666666664 1988.99999999998 1989.08333333331 1989.16666666664 1989.24999999998 1989.33333333331 1989.41666666664 1989.49999999998 1989.58333333331 1989.66666666664 1989.74999999998 1989.83333333331 1989.91666666664 1989.99999999998 1990.08333333331 1990.16666666664 1990.24999999998 1990.33333333331 1990.41666666664 1990.49999999998 1990.58333333331 1990.66666666664 1990.7499999 9998 1990.83333333331 1990.91666666664 1990.99999999998 1991.08333333331 1991.16666666664 1991.24999999998 1991.33333333331 1991.41666666664 1991.49999999998 1991.58333333331 1991.66666666664 1991.74999999998 1991.83333333331 1991.91666666664 1991.99999999998 1992.08333333331 1992.16666666664 1992.24999999998 1992.33333333331 1992.41666666664 1992.49999999997 1992.58333333331 1992.66666666664 1992.74999999997 1992.83333333331 1992.91666666664 1992.99999999997 1993.08333333331 1993.16666666664 1993.24999999997 1993.33333333331 1993.41666666664 1993.49999999997 1993.58333333331 1993.66666666664 1993.74999999997 1993.83333333331 1993.91666666664 1993.99999999997 1994.08333333331 1994.16666 666664 1994.24999999997 1994.33333333331 1994.41666666664 1994.49999999997 1994.58333333331 1994.66666666664 1994.74999999997 1994.83333333331 1994.91666666664 1994.99999999997 1995.08333333331 1995.16666666664 1995.24999999997 1995.33333333331 1995.41666666664 1995.49999999997 1995.58333333331 1995.66666666664 1995.74999999997 1995.83333333331 1995.91666666664 1995.99999999997 1996.08333333331 1996.16666666664 1996.24999999997 1996.3333333333 1996.41666666664 1996.49999999997 1996.5833333333 1996.66666666664 1996.74999999997 1996.8333333333 1996.91666666664 1996.99999999997 1997.0833333333 1997.16666666664 1997.24999999997 1997.3333333333 1997.41666666664 1997.49999999997 1997.58333333 33 1997.66666666664 1997.74999999997 1997.8333333333 1997.91666666664 1997.99999999997 1998.0833333333 1998.16666666664 1998.24999999997 1998.3333333333 1998.41666666664 1998.49999999997 1998.5833333333 1998.66666666664 1998.74999999997 1998.8333333333 1998.91666666664 1998.99999999997 1999.0833333333 1999.16666666664 1999.24999999997 1999.3333333333 1999.41666666664 1999.49999999997 1999.5833333333 1999.66666666664 1999.74999999997 1999.8333333333 1999.91666666663 1999.99999999997 2000.0833333333 2000.16666666663 2000.24999999997 2000.3333333333 2000.41666666663 2000.49999999997 2000.5833333333 2000.66666666663 2000.74999999997 2000.8333333333 2000.91666666663 2000.99999999997 2001.0833333333 2001.16666666663 2001.24999999997 2001.3333333333 2001.41666666663 2001.49999999997 2001.5833333333 2001.66666666663 2001.74999999997 2001.8333333333 2001.91666666663 2001.99999999997 2002.0833333333 2002.16666666663 2002.24999999997 2002.3333333333 2002.41666666663 2002.49999999997 2002.5833333333 2002.66666666663 2002.74999999997 2002.8333333333 2002.91666666663 2002.99999999997 2003.0833333333 2003.16666666663 2003.24999999997 2003.3333333333 2003.41666666663 2003.49999999996 2003.5833333333 2003.66666666663 2003.74999999996 2003.8333333333 2003.91666666663 2003.99999999996 2004.0833333333 2004.16666666663 2004.24999999996 2004.3333333333 2004.41666666663 2004.49999999996 2004.5833333333 2004.66666666663 2004.74999999996 2004.8333333333 2004.91666666663 2004.99999999996 2005.0833333333 2005.16666666663 2005.24999999996 2005.3333333333 2005.41666666663 2005.49999999996 2005.5833333333 2005.66666666663 2005.74999999996 2005.8333333333 2005.91666666663 2005.99999999996 2006.0833333333 2006.16666666663 2006.24999999996 2006.3333333333 2006.41666666663 2006.49999999996 2006.5833333333 2006.66666666663 2006.74999999996 2006.8333333333 2006.91666666663 2006.99999999996 2007.0833333333 2007.16666666663 2007.24999999996 2007.33333333329 2007.41666666663 2007.49999999996 2007.58333333329 2007.66666666663 2007.74999999996 2007.83333333329 2007.91666666663 2007.99999999996 2008.08333333329 2008.16666666663 2008.24999999996 2008.33333333329 2008.41666666663 2008.49999999996 2008.58333333329 2008.66666666663 2008.74999999996 2008.83333333329 2008.91666666663 2008.99999999996 2009.08333333329 2009.16666666663 2009.24999999996 2009.33333333329 2009.41666666663 2009.49999999996 2009.58333333329 2009.66666666663 2009.74999999996 2009.83333333329 2009.91666666663 2009.99999999996 2010.08333333329 2010.16666666663 2010.24999999996 2010.33333333329 2010.41666666663 2010.49999999996 2010.58333333329 2010.66666666663 2010.74999999996 2010.83333333329 2010.91666666662 2010.99999999996 2011.08333333329 2011.16666666662 2011.24999999996 2011.33333333329 2011.41666666662 2011.49999999996 2011.58333333329 2011.66666666662 2011.74999999996 2011.83333333329 2011.91666666662 2011.99999999996 2012.08333333329 2012.16666666662 2012.24999999996 2012.33333333329 2012.41666666662 2012.49999999996 2012.58333333329 2012.66666666662 2012.74999999996 2012.83333333329 2012.91666666662 2012.99999999996 2013.08333333329 2013.16666666662 2013.24999999996 2013.33333333329 2013.41666666659 2013.49999999992 2013.58333333325 2013.66666666658 2013.74999999991 2013.83333333324 2013.91666666657 2013.9999999999 2014.08333333323 2014.16666666656 2014.24999999989 2014.33333333322 2014.41666666655 2014.49999999988 2014.58333333321 2014.66666666654 2014.74999999987 2014.8333333332 2014.91666666653 100 100 100.095907928389 100.319693094629 100.639386189258 101.054987212276 100.959079283888 100.863171355499 101.086956521739 101.182864450128 101.502557544757 101.822250639386 101.918158567775 102.557544757033 102.877237851662 103.196930946292 103.420716112532 103.516624040921 103.740409207161 104.379795396419 104.699488491049 105.019181585678 105.115089514066 105.242966751918 105.179028132992 105.498721227622 105.498721227622 105.818414322251 105.818414322251 106.457800511509 106.777493606138 107.097186700767 107.416879795396 107.736572890026 108.375959079284 108.695652173913 109.0153452685 42 109.335038363171 109.6547314578 109.97442455243 110.294117647059 110.933503836317 111.572890025575 111.892583120205 112.212276214834 112.851662404092 113.171355498721 113.81074168798 114.130434782609 114.450127877238 115.409207161125 116.048593350384 116.368286445013 117.007672634271 117.647058823529 117.966751918159 118.606138107417 119.245524296675 119.884910485934 120.524296675192 121.16368286445 121.803069053708 122.442455242967 123.081841432225 123.401534526854 124.040920716112 124.360613810742 124.680306905371 125.319693094629 125.959079283888 126.598465473146 127.237851662404 127.557544757033 127.557544757033 127.877237851662 128.196930946292 128.83631713555 129.475703324808 129.795396 419437 130.115089514067 130.434782608696 130.754475703325 131.074168797954 131.393861892583 131.713554987212 132.352941176471 132.352941176471 132.6726342711 132.992327365729 133.312020460358 133.631713554987 133.951406649616 134.590792838875 134.910485933504 135.549872122762 135.869565217391 136.50895140665 137.468030690537 138.746803069054 139.705882352941 140.3452685422 141.304347826087 141.304347826087 143.86189258312 144.501278772378 145.780051150895 146.739130434783 148.017902813299 149.616368286445 151.214833759591 152.813299232737 153.772378516624 155.37084398977 156.649616368286 157.608695652174 159.526854219949 161.764705882353 163.04347826087 164.641943734015 165.920716112532 167.199488491049 168.158567774936 168.797953964194 169.437340153453 169.757033248082 171.035805626598 172.634271099744 173.273657289002 174.552429667519 175.511508951407 176.790281329923 177.749360613811 178.388746803069 178.708439897698 179.028132992327 179.347826086957 180.306905370844 181.265984654731 182.225063938619 183.184143222506 184.143222506394 185.102301790281 185.74168797954 186.700767263427 187.659846547315 189.578005115089 190.537084398977 191.815856777494 192.455242966752 193.414322250639 194.373401534527 195.332480818414 195.971867007673 196.93094629156 198.209718670077 199.168797953964 200.447570332481 201.406649616368 202.685421994885 204.283887468031 206.202046035806 207.800511508951 209.398976982097 210.677749360614 212.595907928389 214.514066496164 215.79283887468 217.071611253197 218.989769820972 221.227621483376 223.46547314578 225.703324808184 228.260869565217 230.818414322251 233.375959079284 235.613810741688 237.851662404092 240.409207161125 242.966751918159 245.843989769821 249.360613810742 252.557544757033 256.074168797954 258.631713554987 261.189258312021 263.746803069054 264.066496163683 265.984654731458 268.222506393862 270.780051150895 273.657289002557 276.214833759591 278.772378516624 281.329923273657 283.248081841432 284.846547314578 286.764705882353 289.322250639386 292.519181585678 294.757033248081 297.634271099744 298.593350383632 299.872122762148 300.831202046036 301.790281329923 302.749360613811 302.749360613811 303.708439897697 306.585677749361 310.102301790281 311.700767263427 312.340153452684 312.340153452684 313.618925831202 313.299232736572 312.340153452684 312.979539641944 313.299232736572 313.618925831202 315.856777493606 317.135549872123 317.774936061381 319.053708439898 320.012787723785 320.971867007672 322.250639386189 323.209718670077 324.168797953964 326.406649616368 328.005115089514 328.964194373402 330.242966751918 330.882352941176 331.521739130435 332.800511508951 333.759590792839 334.718670076726 335.997442455242 336.636828644501 337.27621483376 337.915601023018 339.833759590793 341.432225063939 342.071611253197 342.710997442455 343.670076726343 344.309462915601 344.948849104859 345.588235294118 346.867007672634 348.46547314578 350.063938618926 351.342710997443 350.703324808183 348.785166240409 347.506393861892 348.46547314578 349.744245524297 350.063938618926 350.383631713555 351.662404092072 352.30179028133 352.941176470587 354.219948849105 356.138107416879 357.416879795396 358.695652173913 360.294117647059 361.253196930946 362.851662404092 363.810741687979 365.409207161125 366.687979539642 367.647058823529 368.925831202046 369.565217391304 370.843989769821 371.483375959078 372.442455242967 374.680306905371 375.639386189258 377.237851662404 378.83631713555 380.434782608696 382.033248081841 383.312020460358 384.590792838875 385.869565217391 387.468030690537 388.746803069054 390.664961636829 393.542199488491 395.460358056265 396.739130434783 398.017902813299 398.017902813299 398.976982097187 400.895140664962 402.493606138107 403.772378516624 407.608695652174 409.20716112532 411.125319693095 412.084398976982 412.72378516624 415.281329923273 417.199488491049 420.716112531969 423.593350383632 426.470588235294 427.429667519182 429.028132992327 430.626598465472 430.946291560102 430.946291560102 431.905370843989 433.503836317135 434.782608695652 435.42199488491 436.700767263427 437.979539641944 438.618925831202 440.537084398977 441.815856777493 442.135549872123 443.09462915601 444.693094629156 445.652173913043 446.611253196931 447.890025575448 449.168797953964 450.127877237852 451.086956521739 453.005115089514 454.283887468031 454.923273657288 456.521739130435 457.480818414322 458.120204603581 459.718670076726 460.997442455242 461.317135549872 461.95652173913 462.915601023018 463.554987212276 465.473145780051 466.751918158567 467.710997442455 467.710997442455 468.989769820972 470.268542199488 470.588235294118 471.547314578004 472.826086956522 474.424552429667 476.342710997442 477.30179028133 477.621483375959 478.900255754476 479.859335038363 481.138107416879 482.416879795396 483.375959079284 485.294117647059 486.253196930946 487.212276214834 487.851662404092 488.810741687979 489.450127877237 490.728900255754 491.368286445013 492.007672634271 494.565217391304 495.524296675192 497.122762148338 499.040920716113 500 500.959079283887 501.918158567774 502.557544757033 504.156010230179 505.754475703325 507.35294117647 508.631713554987 509.590792838875 510.549872122762 510.869565217391 511.189258312021 511.189258312021 512.148337595908 512.787723785166 514.066496163683 515.345268542199 516.304347826087 516.943734015345 517.263427109974 517.902813299233 517.902813299233 517.902813299233 518.542199488489 519.820971867008 520.460358056266 521.739130434783 522.378516624041 522.69820971867 523.976982097187 524.616368286445 525.575447570333 526.534526854218 526.534526854218 526.854219948848 530.37084398977 530.690537084399 530.690537084399 532.928388746803 534.207161125319 536.445012787722 537.404092071611 538.363171355498 539.641943734015 541.240409207162 543.478260869565 546.675191815857 546.355498721227 547.314578005115 550.511508951406 552.109974424553 552.109974424553 554.987212276215 555.946291560102 556.90537084399 558.184143222506 561.381074168798 562.659846547315 562.979539641944 563.938618925831 566.815856777493 568.09462915601 567.135549872123 567.135549872123 569.373401534527 567.774936061381 567.455242966752 567.135549872123 568.09462915601 569.053708439898 570.652173913043 573.209718670077 573.849104859334 574.168797953964 575.44757033248 577.046035805626 578.005115089513 579.283887468031 580.242966751917 581.202046035806 583.759590792838 586.95652173913 587.915601023018 585.677749360614 584.718670076727 585.358056265984 587.276214833759 589.833759590793 591.751918158568 591.11253196931 591.432225063937 593.030690537085 595.588235294118 596.867007672633 598.145780051151 599.104859335038 601.662404092071 603.900255754475 604.539641943733 604.859335038363 606.777493606138 609.97442455243 612.85166240409 612.85166240409 612.531969309462 615.089514066496 617.327365728899 619.245524296675 618.925831202046 619.245524296675 623.081841432225 626.918158567775 635.549872122762 636.50895140665 633.312020460358 633.312020460358 637.148337595908 637.468030690537 638.427109974423 641.624040920716 643.54219948849 645.140664961637 648.657289002557 651.534526854219 648.337595907927 645.460358056266 645.780051150895 649.296675191816 650.374040920716 652.89641943734 656.291560102302 658.260869565217 660.981457800511 662.512787723785 663.692455242967 663.897058823528 666.710358056266 668.765984654731 674.021739130434 675.975063938619 678.305626598464 679.945652173912 682.378516624041 683.957800511508 688.005115089513 695.214194373402 700.179028132992 699.136828644501 699.734654731458 693.718030690537 681.435421994884 675.824808184143 677.535166240408 680.003196930946 679.331841432224 680.015984654731 681.01662404092 686.668797953964 686.464194373401 688.762787723785 690.092710997443 692.16432225064 694.4820971867 694.843350383632 695.223785166241 694.536445012788 694.709079283888 694.936061381073 694.68989769821 694.645140664962 695.898337595908 696.969309462915 697.829283887467 700.204603580563 701.867007672634 704.721867007673 706.783887468031 709.130434782608 712.771739130435 716.291560102302 719.047314578005 719.277493606138 721.0773657289 722.98273657289 724.661125319693 724.939258312019 726.13810741688 726.000639386189 727.832480818413 729.341432225063 731.240409207162 732.685421994885 731.726342710998 731.537723785165 731.390664961637 735 .140664961637 738.765984654732 740.575447570333 739.098465473146 738.807544757033 739.517263427109 743.602941176471 741.927749360614 740.751278772378 742.084398976982 744.437340153452 745.690537084399 746.269181585678 747.260230179028 747.384910485932 748.187340153453 749.980818414322 751.064578005115 751.819053708439 753.324808184143 755.287723785166 757.937979539642 759.88810741688 760.578644501279 759.040920716113 759.696291560103 759.725063938619 757.774936061381 754.952046035804 AHE2012dollars 1965 1965.08333333333 1965.16666666667 1965.25 1965.33333333333 1965.41666666667 1965.5 1965.58333333333 1965.66666666667 1965.75 1965.83333333333 1965.91666666667 1966 1966.08333333333 1966.16666666667 1966.25 1966.33333333333 1966.41666666667 1966.5 1966.58333333333 1966.66666666667 1966.75 1966.83333333333 1966.91666666666 1967 1967.08333333333 1967.16666666666 1967.25 1967.33333333333 1967.41666666666 1967.5 1967.58333333333 1967.66666666666 1967.75 1967.83333333333 1967.91666666666 1968 1968.08333333333 1968.16666 666666 1968.25 1968.33333333333 1968.41666666666 1968.5 1968.58333333333 1968.66666666666 1968.75 1968.83333333333 1968.91666666666 1969 1969.08333333333 1969.16666666666 1969.25 1969.33333333333 1969.41666666666 1969.5 1969.58333333333 1969.66666666666 1969.75 1969.83333333333 1969.91666666666 1970 1970.08333333333 1970.16666666666 1970.25 1970.33333333333 1970.41666666666 1970.49999999999 1970.58333333333 1970.66666666666 1970.74999999999 1970.83333333333 1970.91666666666 1970.99999999999 1971.08333333333 1971.16666666666 1971.24999999999 1971.33333333333 1971.41666666666 1971.49999999999 1971.58333333333 1971.66666666666 1971.74999999999 1971.83333333333 1971.91666666666 1971.99999999999 1972.08333333333 1972.16666666666 1972.24999999999 1972.33333333333 1972.41666666666 1972.49999999999 1972.58333333333 1972.66666666666 1972.74999999999 1972.83333333333 1972.91666666666 1972.99999999999 1973.08333333333 1973.16666666666 1973.24999999999 1973.33333333333 1973.41666666666 1973.49999999999 1973.58333333333 1973.66666666666 1973.74999999999 1973.83333333333 1973.91666666666 1973.99999999999 1974.08333333333 1974.16666666666 1974.24999999999 1974.33333333332 1974.41666666666 1974.49999999999 1974.58333333332 1974.66666666666 1974.74999999999 1974.83333333332 1974.91666666666 1974.99999999999 1975.08333333332 1975.16666666666 1975.2 4999999999 1975.33333333332 1975.41666666666 1975.49999999999 1975.58333333332 1975.66666666666 1975.74999999999 1975.83333333332 1975.91666666666 1975.99999999999 1976.08333333332 1976.16666666666 1976.24999999999 1976.33333333332 1976.41666666666 1976.49999999999 1976.58333333332 1976.66666666666 1976.74999999999 1976.83333333332 1976.91666666666 1976.99999999999 1977.08333333332 1977.16666666666 1977.24999999999 1977.33333333332 1977.41666666666 1977.49999999999 1977.58333333332 1977.66666666666 1977.74999999999 1977.83333333332 1977.91666666665 1977.99999999999 1978.08333333332 1978.16666666665 1978.24999999999 1978.33333333332 1978.41666666665 1978.49999999999 1978.58333333332 1978 .66666666665 1978.74999999999 1978.83333333332 1978.91666666665 1978.99999999999 1979.08333333332 1979.16666666665 1979.24999999999 1979.33333333332 1979.41666666665 1979.49999999999 1979.58333333332 1979.66666666665 1979.74999999999 1979.83333333332 1979.91666666665 1979.99999999999 1980.08333333332 1980.16666666665 1980.24999999999 1980.33333333332 1980.41666666665 1980.49999999999 1980.58333333332 1980.66666666665 1980.74999999999 1980.83333333332 1980.91666666665 1980.99999999999 1981.08333333332 1981.16666666665 1981.24999999999 1981.33333333332 1981.41666666665 1981.49999999998 1981.58333333332 1981.66666666665 1981.74999999998 1981.83333333332 1981.91666666665 1981.99999999998 19 82.08333333332 1982.16666666665 1982.24999999998 1982.33333333332 1982.41666666665 1982.49999999998 1982.58333333332 1982.66666666665 1982.74999999998 1982.83333333332 1982.91666666665 1982.99999999998 1983.08333333332 1983.16666666665 1983.24999999998 1983.33333333332 1983.41666666665 1983.49999999998 1983.58333333332 1983.66666666665 1983.74999999998 1983.83333333332 1983.91666666665 1983.99999999998 1984.08333333332 1984.16666666665 1984.24999999998 1984.33333333332 1984.41666666665 1984.49999999998 1984.58333333332 1984.66666666665 1984.74999999998 1984.83333333332 1984.91666666665 1984.99999999998 1985.08333333332 1985.16666666665 1985.24999999998 1985.33333333331 1985.41666666665 1985.49999999998 1985.58333333331 1985.66666666665 1985.74999999998 1985.83333333331 1985.91666666665 1985.99999999998 1986.08333333331 1986.16666666665 1986.24999999998 1986.33333333331 1986.41666666665 1986.49999999998 1986.58333333331 1986.66666666665 1986.74999999998 1986.83333333331 1986.91666666665 1986.99999999998 1987.08333333331 1987.16666666665 1987.24999999998 1987.33333333331 1987.41666666665 1987.49999999998 1987.58333333331 1987.66666666665 1987.74999999998 1987.83333333331 1987.91666666665 1987.99999999998 1988.08333333331 1988.16666666665 1988.24999999998 1988.33333333331 1988.41666666665 1988.49999999998 1988.58333333331 1988.66666666665 1988.74999999998 1988.83333333331 1988.91666666664 1988.99999999998 1989.08333333331 1989.16666666664 1989.24999999998 1989.33333333331 1989.41666666664 1989.49999999998 1989.58333333331 1989.66666666664 1989.74999999998 1989.83333333331 1989.91666666664 1989.99999999998 1990.08333333331 1990.16666666664 1990.24999999998 1990.33333333331 1990.41666666664 1990.49999999998 1990.58333333331 1990.66666666664 1990.74999999998 1990.83333333331 1990.91666666664 1990.99999999998 1991.08333333331 1991.16666666664 1991.24999999998 1991.33333333331 1991.41666666664 1991.49999999998 1991.58333333331 1991.66666666664 1991.74999999998 1991.83333333331 1991.91666666664 1991.99999999998 1992.08333333331 1992.16666666664 1992.24999999998 1992.33333333331 1992.41666666664 1992.49999999997 1992.58333333331 1992.66666666664 1992.74999999997 1992.83333333331 1992.91666666664 1992.99999999997 1993.08333333331 1993.16666666664 1993.24999999997 1993.33333333331 1993.41666666664 1993.49999999997 1993.58333333331 1993.66666666664 1993.74999999997 1993.83333333331 1993.91666666664 1993.99999999997 1994.08333333331 1994.16666666664 1994.24999999997 1994.33333333331 1994.41666666664 1994.49999999997 1994.58333333331 1994.66666666664 1994.74999999997 1994.83333333331 1994.91666666664 1994.99999999997 1995.08333333331 1995.16666666664 1995.24999999997 1995.33333333331 1995.41666666664 1995.49999999997 1995.58333333331 1995.66666666664 1995.74999999997 1995.83333333331 1995.91666666664 1995.99999999997 1996.08333333331 1996.16666666664 1996.24999999997 1996.3333333333 1996.41666666664 1996.49999999997 1996.5833333333 1996.66666666664 1996.74999999997 1996.8333333333 1996.91666666664 1996.99999999997 1997.0833333333 1997.16666666664 1997.24999999997 1997.3333333333 1997.41666666664 1997.49999999997 1997.5833333333 1997.66666666664 1997.74999999997 1997.8333333333 1997.91666666664 1997.99999999997 1998.0833333333 1998.16666666664 1998.24999999997 1998.3333333333 1998.41666666664 1998.49999999997 1998.5833333333 1998.66666666664 1998.74999999997 1998.8333333333 1998.91666666664 1998.99999999997 1999.0833333333 19 99.16666666664 1999.24999999997 1999.3333333333 1999.41666666664 1999.49999999997 1999.5833333333 1999.66666666664 1999.74999999997 1999.8333333333 1999.91666666663 1999.99999999997 2000.0833333333 2000.16666666663 2000.24999999997 2000.3333333333 2000.41666666663 2000.49999999997 2000.5833333333 2000.66666666663 2000.74999999997 2000.8333333333 2000.91666666663 2000.99999999997 2001.0833333333 2001.16666666663 2001.24999999997 2001.3333333333 2001.41666666663 2001.49999999997 2001.5833333333 2001.66666666663 2001.74999999997 2001.8333333333 2001.91666666663 2001.99999999997 2002.0833333333 2002.16666666663 2002.24999999997 2002.3333333333 2002.41666666663 2002.49999999997 2002.58333333 33 2002.66666666663 2002.74999999997 2002.8333333333 2002.91666666663 2002.99999999997 2003.0833333333 2003.16666666663 2003.24999999997 2003.3333333333 2003.41666666663 2003.49999999996 2003.5833333333 2003.66666666663 2003.74999999996 2003.8333333333 2003.91666666663 2003.99999999996 2004.0833333333 2004.16666666663 2004.24999999996 2004.3333333333 2004.41666666663 2004.49999999996 2004.5833333333 2004.66666666663 2004.74999999996 2004.8333333333 2004.91666666663 2004.99999999996 2005.0833333333 2005.16666666663 2005.24999999996 2005.3333333333 2005.41666666663 2005.49999999996 2005.5833333333 2005.66666666663 2005.74999999996 2005.8333333333 2005.91666666663 2005.99999999996 2006.0833333333 2006.16666666663 2006.24999999996 2006.3333333333 2006.41666666663 2006.49999999996 2006.5833333333 2006.66666666663 2006.74999999996 2006.8333333333 2006.91666666663 2006.99999999996 2007.0833333333 2007.16666666663 2007.24999999996 2007.33333333329 2007.41666666663 2007.49999999996 2007.58333333329 2007.66666666663 2007.74999999996 2007.83333333329 2007.91666666663 2007.99999999996 2008.08333333329 2008.16666666663 2008.24999999996 2008.33333333329 2008.41666666663 2008.49999999996 2008.58333333329 2008.66666666663 2008.74999999996 2008.83333333329 2008.91666666663 2008.99999999996 2009.08333333329 2009.16666666663 2009.24999999996 2009.33333333329 2009.41666666663 2009.49999999996 2009.58333333329 2009.66666666663 2009.74999999996 2009.83333333329 2009.91666666663 2009.99999999996 2010.08333333329 2010.16666666663 2010.24999999996 2010.33333333329 2010.41666666663 2010.49999999996 2010.58333333329 2010.66666666663 2010.74999999996 2010.83333333329 2010.91666666662 2010.99999999996 2011.08333333329 2011.16666666662 2011.24999999996 2011.33333333329 2011.41666666662 2011.49999999996 2011.58333333329 2011.66666666662 2011.74999999996 2011.83333333329 2011.91666666662 2011.99999999996 2012.08333333329 2012.16666666662 2012.24999999996 2012.33333333329 2012.41666666662 2012.49999999996 2012.58333333329 2012.66666666662 2012.74999999996 2012.83333333329 2012.91666666662 2012.99999999996 2013.08333333329 2013.16666666662 2013.24999999996 2013.33333333329 2013.41666666659 2013.49999999992 2013.58333333325 2013.66666666658 2013.74999999991 2013.83333333324 2013.91666666657 2013.9999999999 2014.08333333323 2014.16666666656 2014.24999999989 2014.33333333322 2014.41666666655 2014.49999999988 2014.58333333321 2014.66666666654 2014.74999999987 2014.8333333332 2014.91666666653 18.8785396419437 18.9517122762148 19.0066560204408 18.9642574888464 19.0494307496823 18.9710876304967 19.0615870804306 19.152258637084 19.1822454142948 19.2363804107425 19.2478828346457 19.2593130298273 19.2411894604768 19.1925798004987 19.2040646364201 19.215478314746 19.2446516228748 19.2268214947498 19.3264147919877 19.2781316998469 19.2891554198473 19.3001120243531 19.3521143552311 19.3286002430133 19.4099197568389 19.4898193939393 19.4898193939393 19.5000870090634 19.5692362537764 19.5204372372372 19.5990491017964 19.6088680597015 19.6186285714286 19.62833115727 19.6475646017699 19.6570964705882 19.7336938416422 19.742918128655 19.8188186588921 19.8277418604651 19.9029565217391 19.8542028818444 19.8715908309456 19.8148148571429 19.9539897435897 19.9057756373938 19.9788576271186 19.9952033707865 20.0033075630252 20.0753005586592 19.9718725761773 19.9879415977961 20.0587901098901 20.0117158469945 20.02735 20.0971317073171 20.1121789757412 20.1270648793566 20.0807562666667 20.0349389920424 19.9896052770448 20.0048220472441 20.0198798955614 19.9753309090909 20.0421740932642 19.9978546391753 20.0641244215938 20.1300543589744 20.1441275510204 20.0999654822335 20.0562494949495 20.1279899497487 20.1922726817043 20.3070015037594 20.370676 20.3769546134663 20.4462133995037 20.4582735802469 20.4642591133005 20.5826889434889 20.5883401960784 20.5939638141809 20.59956 20.77219756691 21.1106601941748 21.1192483091787 21.2298202898551 21.2889696385542 21.2928144230769 21.2966407673861 21.3552057416268 21.4134911694511 21.4204978622328 21.5324521327014 21.4848660377358 21.5958785882353 21.6019325526932 21. 5044502325581 21.4117290322581 21.3694901601831 21.376410022779 21.3348886877828 21.4902398190045 21.1590542222222 21.2173442477876 21.1316149122807 21.093231372549 21.0098704103672 20.8343128205128 20.7592465116279 20.6378669456067 20.6519035343035 20.6749127572016 20.6929820408163 20.6599148073022 20.5949731462926 20.4909984189723 20.4649223529412 20.3106772815534 20.3305441233141 20.1750523900574 20.1470136882129 20.200746969697 20.1245177358491 20.1728271186441 20.1931304672897 20.0485429629629 20.1434811808118 20.0797501831502 20.0534069216758 20.0739132007233 20.0479330935252 20.0991326164875 20.2269581395349 20.2725828571428 20.3180449197861 20.3722992907801 20.3452444444444 20.358 6294736842 20.4517640488656 20.4644548611111 20.4374832469775 20.5247098106712 20.4976595890411 20.5098780238501 20.4567487352445 20.468988590604 20.485118 20.531122923588 20.5428119008264 20.5543855263158 20.5283849427169 20.5734231647635 20.6590103896104 20.6364767741936 20.6105817014446 20.6616178628389 20.6722215873016 20.686203785489 20.7392544600939 20.6527888372093 20.6699858461538 20.6170320610687 20.5960867981791 20.5479320300752 20.5688602086438 20.5486968888889 20.5624801178203 20.5160256934307 20.4407965317918 20.3670741058655 20.1651342776203 20.1315338935574 20.0352753462604 19.9411265753425 19.8759511533243 19.8427661290323 19.6925462765957 19.6057215789473 19.55484889466 84 19.2790753846154 19.2088724050633 19.1451036204744 19.0123668726823 18.9382599755202 18.9210773333333 19.0090101694915 19.0094764423077 18.9599976162098 18.970078866588 18.9577985981308 18.8882282407407 18.8724307339449 18.8049013636364 18.8325548532731 18.8296264870932 18.8057422519509 18.7659588950276 18.6609250273224 18.693020824295 18.6106539205156 18.5998882226981 18.6425773987207 18.5831430393198 18.7180559322034 18.682928405491 18.7554365364308 18.7203018947368 18.6878177267988 18.5230865979381 18.5219975384615 18.601217604913 18.601217604913 18.5720350662589 18.6376971428571 18.7886354145343 18.8437695607763 18.9179632653061 18.8986788990826 18.8342805668016 18.8506278225806 18.8587521126761 18.874903006012 18.7497382617382 18.8304964143426 18.869305952381 18.8359533135509 18.8027980276134 18.7859737512243 18.6721157894737 18.7066515063168 18.722844143272 18.6645503381643 18.7168401157184 18.7328691642651 18.6790390804598 18.7129612225406 18.6199638439581 18.6280710351377 18.6795378199052 18.6441933774834 18.6035537158984 18.5807516853933 18.588803364486 18.575473880597 18.6088014883721 18.5742447539462 18.6034539388322 18.6325550416281 18.5427682949309 18.5207053211009 18.5406491324201 18.4315141037307 18.5277112123974 18.6505844179652 18.7192158233671 18.6886935779816 18.6412837294333 18.6451623744292 18.6699175182482 18.6020269090909 18.6098061705989 18.6590217391304 18.6123180505415 18.5326183123878 18.5277298747763 18.5024766488413 18.4406984915705 18.4525065486726 18.3712179735683 18.3429005272408 18.3828094488189 18.3386570183086 18.3505259130435 18.3860890814558 18.3740788927336 18.3304513793103 18.2989015490534 18.291073304721 18.2794730375427 18.3301994893617 18.2719261016949 18.2527746835443 18.195316302521 18.2149526359833 18.2496333611342 18.2270051537822 18.2045269262635 18.2238498349835 18.2203710526316 18.1683698854337 18.12850528026 18.0035676637025 18.0193124899275 18.0533404016064 18.0717246586345 18.1016432692308 18.1245464114833 18.0525664813344 18.0860041171813 17.9875896470588 18.0067334375 17.9939132192846 17.9697911559348 18.0128694035631 17.972415704388 17.9248619157088 17.8098188449848 17.7579435471698 17.6724527736132 17.6670372475692 17.6523800298063 17.6378316258352 17.6417267062314 17.6756857566766 17.7211446336047 17.7064392330383 17.6880208823529 17.7124622613803 17.6941071742313 17.675859270073 17.6667752186589 17.6230714078375 17.6217493487698 17.625557483731 17.6204349206349 17.6064615384615 17.6014094691535 17.5963790980673 17.5951511777302 17.5776395729537 17.5889551136364 17.5515583274274 17.5256979534227 17.5085790288529 17.5161402670415 17.5189224089636 17.4981897973445 17.553629867411 17.4925949930459 17.4916898751733 17.4954297990298 17.5028941176471 17.5140519337017 17.5214648275862 17.4964211538461 17.4798397260274 17.4909304169515 17.5378649350649 17.5524539877301 17.5047246770904 17.52393125 17.5193244745763 17.5028941176471 17.4901924528302 17.4504848322148 17.4614116543871 17.495684605087 17.4948050734312 17.4903363091272 17.4742668438538 17.4734504970179 17.4841944444445 17.4301649538867 17.4559789612097 17.4666727034121 17.5037764089122 17.4993718770438 17.5363116917048 17.5204364820847 17.5423130774235 17.5641328135152 17.5620755009696 17.5280843870968 17.5011624437299 17.536531966688 17.5175286445013 17.5716306317805 17.5817900636943 17.6031015267176 17.619858972733 17.5931064475348 17.6097897920605 17.6230609679447 17.6473297365119 17.6571752035066 17.7177414267835 17.7352893058161 17.792546091307 17.8020888888889 17.836970074813 17.8922380597015 17.8904367245657 17.9564104024768 18.0049751391466 18.0362855377009 18.0705330864198 18.1411762962963 18.1976908641975 18.2316971639951 18.2572292742927 18.2629186732187 18.246206127451 18.3219260709914 18.3527170642202 18.3637864551556 18.3693009140768 18.4053922141118 18.4413520340012 18.4830431086824 18.5134934466019 18.4597222423146 18.5175428915662 18.5726956626506 18.5633574085183 18.5463157390784 18.5644293206198 18.5721461035098 18.5662437054632 18.5764857819905 18.5892203189604 18.5799952941177 18.5248804678363 18.616077238151 18.6369331775701 18.5818717770035 18.5943400115808 18.6473530978576 18.6297864055299 18.6634566992524 18.7101501722158 18.7328313860252 18.6261523917995 18.6878584090909 18.7422332765473 18.7492845804989 18.718657642414 18.7409240292628 18.7726166854566 18.8371273957159 18.814496125772 18.8932400900901 18.9812534084507 19.0306595264938 19.0114115925718 19.0050871910112 19.0031421848739 18.9438848856665 18.9737822841225 19.0396824053452 19.0482351111111 19.0461921329639 19.0778865044248 19.0989298013245 19.1051933884298 19.1492059405941 19.0778449069003 19.0612002178649 19.0301052746058 19.0778312227074 19.1842084199016 19.2007549972693 19.187880239521 19.1294920325203 19.0674839546191 19.1004873985938 19.1396512432432 19.0880618867924 19.0429522275899 19.0511910016069 19.034928059861 19.041096905016 19.020965781084 18.9868304923239 19.0030608143839 19.0414067653277 19.0294495258166 18.9657025157232 18.9124807511737 18.9482998435054 19.0059730688935 18.9507386694387 18.9294535473848 18.9180838409912 18.9633231404959 19.0007987609706 18.9660164186762 18.8733007649159 18.6399997987928 18.7268727272727 18.8445130742049 18.9022828874306 18.857377220271 18.9167919759278 18.9571425137706 18.9767302441455 18.9315380029806 18.9640261645193 18.9288985707245 18.9014608439647 19.039808086785 19.2040364536899 19.2398530693069 19.2145356967011 19.2277096103462 19.2318776257675 19.1992833482717 19.2085414562126 19.1959012357621 19.2288448806663 19.2497923440412 19.2989682520574 19.2833839853846 19.2350529183995 19.1502023392811 19.1598136631275 19.147921045934 19.1555440624015 19.1623115700311 19.1715571510035 19.1225898665477 18.987447795717 18.9259654089199 19.0274412181627 19.042556504338 19.271000161294 19.6720425234456 19.9003203436172 19.8824838038437 19.8533640488 19.9268406315443 19.9175532770123 19.9097770183361 19.7885184598911 19.826394567961 19.8239710366915 19.8387834764038 19.8216933245269 19.818757837171 19.8400463774517 19.8818149043989 19.9225616452859 19.9281437610731 19.9637523921683 20.0234922388046 20.0458500126562 20.0412953136987 20.0629930462543 20.0592397872467 20.085243991526 20.0376711729767 19.9564976841456 19.991451316706 19.9252986258881 19.8337730932251 19.7771728496447 19.7522583341484 19.7561104049069 19.7778311971022 19.7257080951054 19.7002163459417 19.7330325761484 19.7206073894055 19.7243414812434 19.6847518733583 19.6640910326206 19.6630580767011 19.6742128595364 19.69 19.7250845842893 19.7690690142015 19.6582721611467 19.5915179630094 19.5634106331911 19.6520065746788 19.6993615723132 19.7398238811003 19.6805661245319 19.744727695788 19.7958428532586 19.7800013785735 19.7764583011251 19.772660470221 19.7769393359122 19.789878798 5095 19.8257393640229 19.8533762332662 19.8546825579512 19.8650030434209 19.9423952987001 19.8928209132575 19.8604976000406 19.8296687657909 19.817296765155 19.8281663997579

The classical view of inflation
The classical view:
A change in the price level is merely a change in the units of measurement.
Then, why is inflation
a social problem?

CHAPTER 5 Inflation

The social costs of inflation
…fall into two categories:
1. costs when inflation is expected
2. costs when inflation is different than people had expected

CHAPTER 5 Inflation

The costs of expected inflation:
1. Shoeleather Cost
Definition: the costs and inconveniences of reducing money balances to avoid the inflation tax.
If π increases, i increases (why?),
so people reduce their real money balances.
Remember: In long run, inflation does not
affect real income or real spending.
So, same monthly spending but lower average money holdings means more frequent trips to the bank to withdraw smaller amounts of cash.

CHAPTER 5 Inflation

In the second bullet, the answer to the parenthetical “why?” is the Fisher effect.

Thanks to ATMs and internet banking, the shoeleather cost is likely to be very small.

The costs of expected inflation:
2. Menu Costs
Definition: The costs of changing prices.
Examples:
cost of printing new menus
cost of printing & mailing new catalogs
The higher is inflation, the more frequently firms must change their prices and incur these costs.

CHAPTER 5 Inflation

The costs of expected inflation:
3. Relative Price Distortions
Firms facing menu costs change prices infrequently.
Example:
A firm issues new catalog each January.
As the general price level rises throughout the year, the firm’s relative price will fall.
Different firms change their prices at different times, leading to relative price distortions . . .
. . . causing microeconomic inefficiencies in the allocation of resources.

CHAPTER 5 Inflation

The costs of expected inflation:
4. Unfair Tax Treatment
Some taxes are not adjusted to account for inflation, such as the capital gains tax.
Example:
Jan 1: you buy $10,000 worth of Apple stock
Dec 31: you sell the stock for $11,000,
so your nominal capital gain is $1,000 (10%).
Suppose π = 10% during the year.
Your real capital gain is $0.
Yet, you must pay taxes on your $1,000 nominal gain!

CHAPTER 5 Inflation

In the 1970s, the income tax was not adjusted for inflation. There were a lot of people who received nominal salary increases large enough to push them into a higher tax bracket, but not large enough to prevent their real salaries from falling in the face of high inflation. This led to political pressure to index the income tax brackets.
If inflation had been higher during 1995-2000, when lots of people were earning high capital gains, then there might have been more political pressure to index the capital gains tax.

The costs of expected inflation:
5. General Inconvenience
Inflation makes it harder to compare nominal values from different time periods.
This complicates long-range financial planning.

CHAPTER 5 Inflation

Examples:
Parents trying to decide how much to save for the future college expenses of their (now) young child.
Thirtysomethings trying to decide how much to save for retirement.
The CEO of a big corporation trying to decide whether to build a new factory, which will yield a revenue stream for 20 years or more.

Additional cost of unexpected inflation:
Arbitrary Redistribution of Purchasing Power
Many long-term contracts not indexed,
but based on Eπ.
If π turns out different from Eπ , then some gain at others’ expense.
Example: borrowers & lenders
If π > Eπ , then (i − π) < (i − Eπ ) and purchasing power is transferred from lenders to borrowers. If π < E π, then purchasing power is transferred from borrowers to lenders. CHAPTER 5 Inflation Ask students this rhetorical question: Would it upset you if somebody arbitrarily took wealth away from some people and gave it to others? This, in effect, is what’s happening when inflation turns out different than expected. Furthermore, it’s impossible to predict when inflation will turn out higher than expected, when it will be lower, and how big the difference will be. So, these redistributions of purchasing power are arbitrary and random. The text gives a simple numerical example on p. 123. (In the short run, when many nominal wages are fixed by contracts, there are transfers of purchasing power between firms and their employees whenever inflation is different than expected when the contract was written and signed.) Additional cost of high inflation: Increased Uncertainty When inflation is high, it’s more variable and unpredictable: π turns out different from Eπ more often, and the differences tend to be larger, though not systematically positive or negative. So, arbitrary redistributions of wealth more likely. This increases uncertainty, making risk-averse people worse off. CHAPTER 5 Inflation One benefit of inflation Nominal wages are rarely reduced, even when the equilibrium real wage falls. This hinders labor market clearing. Inflation allows the real wages to reach equilibrium levels without nominal wage cuts. Therefore, moderate inflation improves the functioning of labor markets. CHAPTER 5 Inflation Students will better appreciate this point when they learn about the natural rate of unemployment in Chapter 7. In that chapter, we will see how the failure of wages to adjust contributes to a long-term unemployment problem. Hyperinflation Common definition: π ≥ 50% per month All the costs of moderate inflation described above become HUGE under hyperinflation. Money ceases to function as a store of value, and may not serve its other functions (unit of account, medium of exchange). People may conduct transactions with barter or a stable foreign currency. CHAPTER 5 Inflation Page 126 has an excellent example of life during a hyperinflation. The example involves beer, a commodity with which your students may be somewhat familiar. See also the two excellent case studies: “Hyperinflation in Interwar Germany” (pp. 128) and “Hyperinflation in Zimbabwe” (pp. 130). What causes hyperinflation? Hyperinflation is caused by excessive money supply growth. When the central bank prints money, the price level rises. If it prints money rapidly enough, the result is hyperinflation. CHAPTER 5 Inflation A few examples of hyperinflation country period CPI Inflation % per year M2 Growth % per year Israel 1983-85 338% 305% Brazil 1987-94 1,256 1,451 Bolivia 1983-86 1,818 1,727 Ukraine 1992-94 2,089 1,029 Argentina 1988-90 2,671 1,583 Dem. Republic of Congo / Zaire 1990-96 3,039 2,373 Angola 1995-96 4,145 4,106 Peru 1988-90 5,050 3,517 Zimbabwe 2005-07 5,316 9,914 CHAPTER 5 Inflation Source: World Development Indicators, World Bank. Notes: The inflation and money growth figures are computed as annual averages from the end of the first year to the end of the last year shown in each period. During 2008, Zimbabwe’s hyperinflation continued and became spectacular. The table on this slide excludes 2008 data because it is missing from the WDI database. It’s easy to find estimates of Zimbabwe’s 2008 inflation, for example here: http://www.cato.org/zimbabwe. However, I cannot verify their reliability or find good data on Zimbabwe’s money supply in 2008. Why governments create hyperinflation When a government cannot raise taxes or sell bonds, it must finance spending increases by printing money. In theory, the solution to hyperinflation is simple: stop printing money. In the real world, this requires drastic and painful fiscal restraint. CHAPTER 5 Inflation Before revealing the contents of this slide, you might consider asking students the following question: “Solving the problem of hyperinflation is easy. Why, then, do governments allow hyperinflation to occur?” The classical dichotomy Real variables: Measured in physical units—quantities and relative prices, for example: quantity of output produced real wage: output earned per hour of work real interest rate: output earned in the future by lending one unit of output today Nominal variables: Measured in money units, e.g., nominal wage: Dollars per hour of work. nominal interest rate: Dollars earned in future by lending one dollar today. the price level: The amount of dollars needed to buy a representative basket of goods. CHAPTER 5 Inflation The classical dichotomy Recall: Real variables were explained in Chapter 3, nominal ones in Chapter 5. Classical dichotomy: the theoretical separation of real and nominal variables in the classical model, which implies nominal variables do not affect real variables. Neutrality of money: Changes in the money supply do not affect real variables. In the real world, money is approximately neutral in the long run. CHAPTER 5 Inflation CHAPTER SUMMARY Velocity: the ratio of nominal expenditure to money supply, the rate at which money changes hands Quantity theory of money assumes velocity is constant concludes that the money growth rate determines the inflation rate applies in the long run consistent with cross-country and time-series data CHAPTER 5 Inflation CHAPTER SUMMARY Nominal interest rate equals real interest rate + inflation rate the opp. cost of holding money Fisher effect: Nominal interest rate moves one-for-one with expected inflation. Money demand depends only on income in the quantity theory also depends on the nominal interest rate if so, then changes in expected inflation affect the current price level CHAPTER 5 Inflation CHAPTER SUMMARY Costs of inflation Expected inflation shoeleather costs, menu costs, tax & relative price distortions, inconvenience of correcting figures for inflation Unexpected inflation all of the above plus arbitrary redistributions of wealth between debtors and creditors CHAPTER 5 Inflation CHAPTER SUMMARY Hyperinflation caused by rapid money supply growth when money printed to finance govt budget deficits stopping it requires fiscal reforms to eliminate govt’s need for printing money CHAPTER 5 Inflation CHAPTER SUMMARY Classical dichotomy In classical theory, money is neutral—does not affect real variables. So, we can study how real variables are determined w/o reference to nominal ones. Then, money market eq’m determines price level and all nominal variables. Most economists believe the economy works this way in the long run. CHAPTER 5 Inflation T V M = PY V M ´ = = VV ´=´ MVPY ´=´ MVPY MVPY MVPY DDDD +=+ The quantity theory of money assumes is constant, so = 0. D V V V MPY MPY DDD =+ P P D = p π = ΔM M − ΔY Y p= DM M - DY Y p DD =- MY MY ()(,) d MPLiY = (,) p + = r LY E (,) p =+ M LrY P E (,) YFKL = (,) M LiY P = (,) p =+ M LrY P E ­Þ­ (the Fisher effect) i p E ( ) d MP Þ¯ ( ) to make fall to re-establish eq'm Þ­ PMP /docProps/thumbnail.jpeg